Может ли российский фондовый рынок продемонстрировать отрицательную динамику в 2023 году? В его истории еще не было падения в рублевом выражении в течение двух и более лет подряд (за исключением отрезка 1997-1998 годов менее полутора лет с момента начала расчета индекса ММВБ). Но отсутствие прецедента не означает невозможность подобного развития событий в будущем.
Перспективы фондового рынка зависят от ряда обстоятельств. Безусловно, определяющими факторами будут ситуация в экономике, геополитическая обстановка, регуляторные ограничения. При существенном ухудшении ситуации фондовый рынок может продемонстрировать значительный рост.
Сценарий инфляционного роста
В 2022 году в Турции и в 2019-м в Иране фондовые рынки продемонстрировали значи- тельный рост (в исламской республике он измерялся сотнями процентов) на фоне галопирующей инфляции и ухудшения ситуации в экономике. Если подобный сценарий реализуется в России, население будет забирать средства из банков и охотно инвестировать, в особенности в акции компаний-экспорте- ров. Приток на рынок хотя бы 6 трлн руб. значительно бы его разогрел. Мы считаем реалистичным такой прогноз развития событий, но, вероятнее всего, осуществится он не в 2023 году.
Одним из триггеров ускорения инфляции является опережающий рост денежной массы к ВВП
при отсутствии достаточных каналов для ее стерилизации. За год денежная масса увеличилась на 25%, до 75 трлн руб., а ВВП сократился на 4%. Сейчас государство наращивает объем заимствований на внутреннем рынке, и это позволяет аккумулировать растущую денежную массу. Но увеличивается и госдолг. Объем ОФЗ уже превысил 16 трлн руб., долговая нагрузка достигла 18% ВВП, а экономика пока сокращается. Если дефицит бюджета будет расти, то закрывать его придется за счет дополнительных займов, по которым придется повышать ставку. А это один из факторов инфляционного давления. Драйверами реализации такого варианта развития событий могут стать снижение цен и объемов экспорта, усиление санкционного давления.
Сценарий низкой инфляции
При таком развитии событий выдавливать деньги из банков на фондовый рынок будут низ- кие ставки по депозитам. Доходность среднесрочных ОФЗ сей- час в районе 10% годовых. В случае роста доходов от экспорта и сокращения госрасходов потребность в заимствованиях будет сокращаться. Улучшение ситуации в экономике будет стимулировать банки выдавать, а заемщиков брать больше кредитов. В рамках реализации оптимистичного сценария можно рассчитывать на то, что Индекс Мосбиржи достигнет отметки 3000 пунктов.
Сценарий потепления в международных отношениях
Существенное улучшение геополитической ситуации может привести к отмене части ограничений, из-за которых фондовый рынок оказался под давлением. Инвесторы из дружественных стран будут инвестировать в России, если для них будут отсутствовать санкционные риски, движение капитала будет свободным, а валютный курс в достаточной степени пред- сказуемым. Вероятность реализации такого сценария в 2023 году считаем низкой.
Сценарий ухудшения внешнего фона
Мы не исключаем значительное обострение геополитических рисков. Также возможно наступление рецессии в США (реализация этого прогноза оценивается в 63%) и в ряде стран еврозоны. Это приведет не только к коррекции цен на сырьевые товары, но и вызовет новые шоки на фондовых рынках. Реализуется редкий сценарий двойного дна», когда фондовый индекс снижался два года подряд, причем после глубокой просадки в первый год. Такое развитие событий может негативно отразиться и на динамике российского фондового рынка. Хотя в целом он хорошо защищен от влияния внешних биржевых шоков.
Перспективы рубля во многом зависят от геополитических факторов
Отсутствие санкций в отношении биржевой инфраструктуры – необходимое условие для открытых торгов. Если реализуются геополитические риски и биржевые торги станут невозможными, то и прогнозировать курс национальной валюты будет нельзя. Базовым считаем сценарий боковой динамики курса или незначительного ослабления рубля, при котором курс USD/RUB не вырастет выше 75. Государственная политика оказывает существенное влияние на рубль, решения, которые продолжат формировать динамику его котировок, будут приниматься ситуативно. Курс отечественной валюты не является полностью свободным, поскольку движение капитала ограничено. Государство сейчас не заинтересовано ни в укреплении, ни в резком ослаблении рубля, поэтому наиболее вероятен именно боковик.
В долгосрочном плане давление на рубль может усилиться. Это связано с сокращением объема внешнеторговых операций и значительным ростом денежной массы. По прогнозу Банка России, экспорт в 2023 году упадет на 7,5-11,5%, может снизиться и импорт. В то же время спрос на валюту в качестве защитного актива из-за геополитических рисков владения ею низок. Кроме того, угроза резкого ослабления рубля при необходимости купируется регуляторными ограничениями. С учетом всего этого мы не ожидаем обвала национальной валюты в будущем году.
Источник: Freedom Broker
Читайте также:
