Что такое амортизационные бонды
О том, что такое облигации, мы уже рассказывали здесь, поэтому не будем повторяться. Рассмотрим только важные для нас вопросы их погашения.
При покупке облигации инвестор фактически дает вложенные в нее средства в долг эмитенту на определенный срок, оставшийся до полного погашения обязательств по бумаге и последующего изъятия ее из оборота. Вопреки общей практике, не все бонды погашаются одним платежом именно в конце срока. Существуют бумаги, по которым номинал возвращается постепенно — частями, выплачиваемыми вместе с купонами или по отдельному графику. Это называется амортизация облигации, т.е. поэтапный возврат держателю номинальной стоимости ценной бумаги.
Если говорить простыми словами, амортизируемые облигации — это долговые бумаги с постепенным возвратом долга в течение всего срока обращения. Если размер купона по ним выражен в процентах от непогашенного номинала, то с уменьшением задолженности после каждой очередной выплаты части номинала денежное выражение купона будет пропорционально уменьшаться. Инвестор будет получать при каждом следующем платеже меньшую сумму. График частичного погашения, как и очередность купонных платежей, определяется заранее — до эмиссии каждого конкретного выпуска.
Кто выпускает облигации с амортизацией
Выпуск бондов с амортизацией доступен всем эмитентам. Чаще всего такой тип долговых бумаг выпускают субъекты федерации, муниципалитеты, банки, поставщики энергетических ресурсов, коммунальные и лизинговые компании. Он для них более выгоден за счет возможности сократить сумму долга и снять нагрузку на бюджет. К примеру, муниципальным организациям удобней раз в год погасить часть долга в рамках выделенного бюджета, отчитаться о расходах и освоении средств перед контролирующими государственными органами, нежели ждать финальной даты погашения обязательств, все это время платить повышенные купоны инвесторам и отдавать номинал единоразовым платежом.
Мотивация эмитентов при выпуске
Амортизация облигации позволяет эмитенту избежать замораживания большого объема денежных средств для выплаты долга по множеству облигаций и уменьшить общую долговую нагрузку организации. Гася обязательства частями, компания не только снижает риск дефолта, но и сокращает свои расходы на обслуживание долга, ведь с каждым разом в денежном эквиваленте она платит все меньше и меньше. Частичное гашение дает возможность экономить на выплате купонов держателям бумаг, а сэкономленные средства направить на другие текущие нужды, например, на расширение бизнеса.
Виды амортизируемых бондов
Как и в случае с обычными облигациями, амортизационные бонды чаще всего классифицируются по типу эмитента. В соответствии с этим критерием, выделяют облигации:
- корпоративные;
- государственные (в России они маркируются как ОФЗ-ад);
- муниципальные.
В зависимости от периодичности частичных выплат номинала выделяют также амортизируемые облигации с равномерными по срокам платежами и со значительной отсрочкой амортизации относительно даты выпуска в обращение. По размеру частичных выплат номинала бумаги делят на бонды с равными и неравными платежами.
Преимущества для инвестора
Амортизационные бонды выгодней облигаций без амортизации тогда, когда инвестор заинтересован в постоянном реинвестировании свободных средств. Чем в большем объеме и чем чаще такие средства появляются у него на руках, тем быстрее он может вложить их во что-то еще, возможно, более прибыльное. Такая ситуация может сложиться при сильной инфляции, росте ключевой ставки и подъеме рынка тех или иных финансовых инструментов.
Кроме того, амортизационные облигации в целом характеризуются меньшим уровнем риска, ведь долг возвращается поэтапно: так вероятность полного погашения обязательств эмитентом выше. Это преимущество особенно ценно для новичков, которые пока не обладают достаточным опытом и знаниями, чтобы тщательно анализировать и безошибочно выбирать эмитентов. Также это выгодно для покупателей, вложившихся в облигации небольших развивающихся компаний, обещающие высокую доходностью, но обладающие столь же высоким риском.
Преимущества для эмитента
Амортизируемые бонды удобны компаниям тем, что позволяют равномерно распределить бремя долга по всему сроку займа и не создавать повышенную нагрузку на бюджет непосредственно перед финальной датой гашения обязательств. Это особенно актуально для организаций, имеющих регулярный поток доходов: частичные выплаты номинала снижают общий размер займа, экономят расходы на его обслуживание и при этом безболезненны для текущего бюджетного баланса предприятия.
Также выпуск облигаций с амортизацией зачастую выгоден малоизвестным компаниям, еще не приобретшим на широком рынке репутацию и не успевшим заслужить доверие потенциальных инвесторов. Чтобы привлечь внимание к своим ценным бумагам, им приходится предлагать по ним более высокие проценты. А совмещение высоких процентных ставок с амортизацией помогает в итоге сделать расходы на обслуживание долга такими же, а то и меньшими, чем по бумагам без амортизации.
Где отыскать амортизируемые облигации
Чтобы найти нужный тип бондов, на официальном сайте Московской биржи необходимо зайти в раздел «Календарь облигационных выплат». В нем выбрать интервал дат с приемлемым сроком погашения и отобрать в списке «Погашение и амортизация» те выпуски, у которых выплата от номинала составляет менее 100%.
Как видно из рисунка с нашей собственной выборкой, сделанной на сайте Мосбиржи, в России нет недостатка в облигациях с амортизацией.
Также отыскать амортизационные бонды можно на специализированных трейдерских порталах и некоторых брокерских сайтах, где такие бумаги в системе поиска и сортировки нередко выделяются в отдельную категорию. Эта полезная опция существенно упростит задачу. Кроме того, поиск возможен в торговом терминале.
Расчет доходности амортизационных бондов
Вычислять потенциальную прибыль от амортизируемых облигаций сложнее, чем от обычных. Доходность потребуется считать вручную, учитывая амортизированную стоимость бумаги. Для облегчения вычислений ряд параметров можно попытаться найти в описании выпуска. Некоторые интернет-ресурсы отражают информацию о размере купонов на каждый период выплат.
Приведем наглядный пример расчета доходности. Предположим, что некий Иванов Алексей Михайлович собирается приобрести облигацию номиналом 10 тысяч рублей и сроком обращения 4 года. Размер купона, выплачиваемого по этой бумаге, — 20% от номинала. Эмитент наметил индивидуальный график постепенного гашения обязательств, не совпадающий с графиком купонных выплат. Он намерен ежегодно погашать долг равными частями, начиная с первого года. Это означает, что ежегодно держателю бумаги будет возвращаться сумма (10000 ÷ 4) = 2500 рублей. Купонный доход, соответственно, будет рассчитываться от непогашенного номинала.
Формула доходности выглядит следующим образом: ((К1 + К2 + К3 + К4) ÷ С) × 100%, где Кn — размер купонов в денежном выражении за каждый год удержания облигации, С — сумма, за которую бумагу приобретает Иванов А. М.
Допустим, что на момент, когда Иванов рассматривает облигацию к покупке, она уже пробыла в руках нынешнего ее обладателя 1 год и 2 месяца и продается по цене 110% от номинальной стоимости. Это значит, что эмитент уже перевел действующему собственнику купон в размере 20% за 1 год удержания бумаги и вернул 2,5 тысячи рублей в счет погашения общей суммы долга. На текущий момент непогашенный номинал составляет (10000 – 2 500) = 7 500 рублей. Оставшийся срок хождения бумаги — 3 года.
Рассчитаем рыночную стоимость бонда: (7500 ÷ 100) × 110 = 8250 рублей. А также вычислим размер купона в текущем году: (7500 ÷ 100) × 20 = 1500 рублей. Нынешний обладатель захочет получить купонные средства за 2 месяца текущего года. Эта сумма составит: (1500 ÷ 12) × 2 = 250 рублей.
Рассматриваемая бумага обойдется Иванову в (8250 + 250) = 8500 рублей. За оставшиеся 10 месяцев текущего года он получит купонный доход в размере (1500 – 250) = 1250 рублей и очередную часть номинала — 2,5 тысячи рублей.
На третьем году хождения бумаги размер непогашенного номинала составит (7500 – 2500) = 5000 рублей; купонный доход — (5000 ÷ 100) × 20 = 1000 рублей. На четвертом году обращения остаток по номиналу составит (5000 – 2500) = 2500 рублей; купонный доход — (2500 ÷ 100) × 20 = 500 рублей.
Подставим полученные данные в формулу доходности: ((1250 + 1000 + 500) ÷ 8 250) × 100% = 33%. Обратите внимание, что мы подставляем только данные, рассчитанные для Иванова, а не для действующего собственника. Получившиеся 33% — это потенциальная доходность за 2 года и 10 месяцев, в течение которых Иванов рассчитывает владеть облигацией. При грубой оценке годовая доходность составит (33 ÷ 3) = 11%.
Заключение
Мы рассмотрели, как амортизация влияет на номинал и размер купона по облигации. Выяснили, что подсчет доходности по амортизируемым бумагам усложняется и требует повышенного внимания. Увидели, что у бондов с периодической частичной выплатой номинала есть как плюсы, так и минусы. В зависимости от текущей рыночной ситуации и личных планов инвестора они могут быть для него выгодными и удобными или не слишком. Эти знания помогут инвестировать осознанно и получать строго прогнозируемый результат.
