Привилегированные акции

Инвесторы, обладающие хотя бы небольшой практикой покупки акций, знают, что существует отдельный их подвид — привилегированные акции. Но далеко не все в курсе, чем эта категория бумаг отличается от обычных акций. И это в то время как данный инструмент представляет большой интерес для инвестиций! Сегодня мы разберемся в специфике привилегированных акций и выясним, чем они привлекательны для вложений.

Понятие привилегированных акций

Привилегированные акции — особый тип акций. Они предоставляют ряд дополнительных прав своим держателям, одновременно накладывая некоторые ограничения.

Обычно преимущественными правами являются:

• повышенные дивиденды;
• гарантия их выплаты;
• приоритетное место в очереди кредиторов в случае банкротства эмитента.

Ограничения, как правило, состоят в отсутствии права голоса на общем собрании акционеров компании.

Таким образом, привилегированные акции — это своего рода гибрид между акциями и облигациями. На биржевом сленге данную категорию бумаг именуют «префами» — от английского термина «preference stock». Также в литературе встречается сокращение АП — акции привилегированные. Аналогичным образом сокращают акции обыкновенные — АО.  

В США, где сложилась практика выпуска ценных бумаг разных классов — A, B и C, — к привилегированным относится класс A. Хотя в отдельных компаниях индивидуальный подход к маркировке, например, у компании Google свойствами привилегированных бумаг обладает класс C.

Компании могут проводить эмиссию как обыкновенных, так и привилегированных акций — в зависимости от тактических целей своего развития. В России выпуск «префов» ограничен привязкой к уставному капиталу: они не должны превышать четвертую часть от него.

Отличие префов от обычных акций

Для большей наглядности представим различия в характеристиках обыкновенных и привилегированных акций в форме таблицы:

При составлении таблицы мы использовали «усредненные», наиболее распространенные на практике характеристики привилегированных бумаг.  Более точные свойства каждой конкретной бумаги описываются в уставе и дивидендной политике компании-эмитента. У разных фирм характеристики АП могут различаться. Так, например, в США и Европе «префы» больше похожи на облигации: владеющим ими акционерам гарантированы дивидендные выплаты при любых условиях.  В России же они в меньшей степени схожи с облигациями, поскольку по уставу большинства организаций окончательное решение о том, платить дивиденды или нет, в том числе и по АП, принимает очередное собрание акционеров. Хотя дивидендной политикой компании определен минимальный размер дивидендов по АП, выплату в отдельных случаях могут отменить.

В российской практике сложилась ситуация, при которой рыночная цена привилегированных акций чаще всего ниже цены обыкновенных. Такой дисконт связан с меньшей доступностью и ликвидностью АП, а также с периодическим массовым выкупом эмитентом голосующих АО у акционеров, не согласных с каким-либо лобби.

Виды привилегированных акций

Две наиболее распространенные классификации связаны с объемом прав привилегированных акций. Они делят «префы» на следующие виды:

• Кумулятивные и некумулятивные АП. Решением руководства компании выплату дивидендов по АП в отчетном периоде могут отменить из-за отсутствия прибыли или направления ее в полном объеме на развитие. Однако по кумулятивным «префам» обязательство по выплате сохраняется даже в этом случае. Просто платеж переносится на будущее, когда финансовое положение организации стабилизируется. Таким образом, происходит накопление дивидендов в следующих расчетных периодах. При отмене периодической выплаты владельцы кумулятивных АП временно приобретают право голоса, вплоть до погашения обязательств компании за отчетный период. По некумулятивным бумагам отмененные платежи не накапливаются.
• Конвертируемые и неконвертируемые АП. Конвертируемые «префы» возможно обменивать на обыкновенные акции или «префы» другого типа. При эмиссии определяется временной интервал для обмена, курс бумаг и пропорция, по которой их допустимо заменить на другие акции. Для неконвертируемых АП возможность обмена не предусмотрена.

Существует классификация в соответствии со способом начисления дивидендов. Она выделяет АП:

• с фиксированными выплатами;
• плавающим дивидендом;
• корректируемым дивидендом;
• долей участия (правом на получение дополнительных платежей).

Также встречаются и другие типологии, выделяющие отзывные, гарантированные, учредительские и прочие «префы».

Права владельцев

Главными правами обладателей привилегированных акций являются:

• Преимущественное право на получение дивидендов. Детальные особенности этого права описывает дивидендная политика каждого отдельного эмитента.
• Получение дивидендов фиксированного размера. Он может быть привязан к проценту от номинальной цены бумаг или чистой прибыли фирмы, а также иметь конкретное денежное выражение.
• Право на приоритетное место в очереди кредиторов при банкротстве фирмы и получение фиксированной ликвидационной выплаты.

Эмитент может предусмотреть для своих АП дополнительные возможности помимо перечисленных.

Достоинства и недостатки АП

В сравнении с обычными акциями привилегированные обладают следующими преимуществами:

• фиксированная прибыль и приоритет ее получения;
• более низкая рыночная стоимость;
• меньшая волатильность;
• приоритет при распределении имущества эмитента-банкрота и гарантия возврата ликвидационной стоимости бумаги;
• наличие периодических оценок рейтинговых агентств, свидетельствующих об уровне надежности бумаг.

Есть у привилегированных бумаг и недостатки:

• отсутствие права голоса;
• невысокая ликвидность;
• возможность внезапного отзыва бумаг эмитентом (если АП отзывные);
• иногда при увеличении чистой прибыли дивиденды по АО могут превысить фиксированные платежи по АП.

Наиболее значительный недостаток «префов» — отсутствие права участия в голосовании и принятии управленческих решений. Однако для частных инвесторов, вкладывающих капитал для получения прибыли, а не управленческих полномочий, этот минус является незначительным.

Какой тип акций предпочтительней для инвестирования

Однозначного ответа на вопрос о том, какие бумаги — АП или АО — лучше для вложения средств, нет. Все определяют текущие обстоятельства, особенности эмиссии каждого конкретного выпуска и конечные цели инвестора.

К примеру, обычные бумаги при наличии позитивных факторов могут расти в цене гораздо интенсивней привилегированных, и тогда прибыль при их реализации способна перекрыть высокий дивидендный доход и дисконт «префов». Хотя формально АП считаются более выгодным вложением с точки зрения получения дивидендов.  

По общему правилу, покупка привилегированных бумаг предпочтительна тогда, когда их рыночная стоимость как минимум в 1,2 раза ниже стоимости простых акций, а размер дивидендов при равных дивидендных условиях для АП и АО составляет не менее 3%. Так доходность «префов» в долгосрочной перспективе будет выше.

Как и из любого правила, из него есть исключения. Так, оно может не работать, если при эмиссии размер выплат по АП был привязан к объему чистой прибыли. Рассматривая подобные инструменты, необходимо опираться на прогнозы по финансовой прибыли за предстоящие отчетные периоды.

В целом при выборе между АО и АП одной компании инвесторам рекомендуется обращать внимание на следующие аспекты:

• общий анализ эмитента;
• размер дивидендов по обоим типам бумаг;
• история платежей;
• размер спреда в стоимости АО и АП;
• наличие в дивидендной политике оговорки о том, что размер дивидендов по АП выше, чем по АО;
• наличие дополнительных условий получения дивидендов.

Всю эту информацию можно найти на сайте выпустившей акции компании и профессиональных сторонних ресурсах. После тщательного изучения этих данных можно принять решение о целесообразности покупки того или иного типа акций.