В декабре 2020 года президентом США был подписан закон «О подотчетности иностранных компаний». Законопроект готовился более года и был направлен, в первую очередь, на ужесточение регулирования деятельности китайских организаций, представленных на биржевых площадках Америки. После подписания этот закон может вызвать делистинг акций китайских компаний в США, т.е. их удаление с биржевого рынка Штатов. Некоторые из китайских эмитентов уже совершили уход с американского фондового рынка. Под угрозой потенциально оказываются и такие гиганты как Alibaba, PetroChina, Baidu и Vipshop.
Основные положения закона
Главная цель нового закона — привести к единообразию регулирование выхода всех иностранных компаний на американский фондовый рынок и присутствия на нем.
По мнению создателей нормативного акта, все без исключения эмитенты обязаны придерживаться равных стандартов открытости и прозрачности для инвесторов. В связи с этим теперь иностранные компании, акции которых торгуются на территории США, будут проходить тот же аудиторский контроль, что и американские. Те из зарубежных эмитентов, что откажутся в трехлетний срок выполнить требования нового закона, будут подвергнуты процедуре делистинга.
Закон «О подотчетности иностранных компаний» содержит три ключевых положения:
- Зарубежные организации обязаны проходить аудит в Совете по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний (PCAOB) — специальной некоммерческой корпорации, созданной для внешнего и независимого контроля за аудитом эмитентов в Америке. На выполнение данного требования отведено 3 года. Если в течение этого срока эмитент не пройдет аудит, его акции будут удалены с американских бирж. В дальнейшем компании, представленные на рынке США, будут подвергаться аудиторскому надзору ежегодно.
Данное положение приравнивает зарубежные компании к американским в части контроля их деятельности. А также защищает права инвесторов со всего мира, позволяя им приобрести уверенность в достоверности публикуемых эмитентами бухгалтерских и управленческих отчетов. - Отчетность компаний должна содержать информацию о доле акций, принадлежащей каким-либо государственным организациям. Присутствие государственного капитала не ведет к автоматическому делистингу. Закон лишь делает обязательным публикацию достоверных сведений об участии в компании госкапитала. Эта информация должна быть доступна рядовым инвесторам. Так они смогут принимать более взвешенные решения о перспективе вложения своих денег в ту или иную компанию, зависящую или не зависящую от госкапитала какой-либо страны.
- Аудиторская отчетность должна указывать имена членов Коммунистической партии Китая, если таковые входят в состав совета директоров компании. Данный пункт, очевидно, направлен на китайские корпорации. Наличие в составе директоров членов компартии КНР, опять же, не ведет к делистингу, а лишь делает эту информацию публичной.
В целом закон не носит категоричный характер. Он предполагает для компаний возможность восстановления на биржах после делистинга, при условии соблюдения ими необходимых требований.
Возможности и риски инвесторов в случае делистинга
На территории США торгуется более 200 китайских и гонконгских компаний, имеющих потенциальные препятствия для проведения аудита Наблюдательным советом. Наиболее серьезным препятствием являются действия Правительства КНР, которое запрещает проводить внешний аудит национальных компаний, разглашать внутреннюю информацию, а зачастую – и вовсе привлекать иностранный капитал. В связи с этим возрастает риск массового делистинга китайских корпораций.
Что же делать инвестору, если интересующий его китайский актив подвергается удалению с американского рынка?
С одной стороны, это создает для него целый ряд трудностей. Инструмент становится нетипичным, для его покупки или продажи требуется прилагать больше усилий и тратить больше времени. Торговые манипуляции усложняются.
С уходом с американских бирж NYSE, Nasdaq и других подотчетных регулирующим органам США площадок компания может переместиться на внебиржевой рынок OTC, Гонконгскую биржу и биржи материкового Китая, где будет продолжать торговлю своими ценными бумагами. Инвестор не лишится возможности совершать операции с активом и зарабатывать на нем. Однако для доступа к торговле на альтернативных американским площадках может потребоваться особый статус. Например, статус квалифицированного инвестора, который необходимо получить россиянам, чтобы иметь доступ к азиатским рынкам.
В ряде случаев возможны и финансовые потери. Такой риск создается в случае банкротства компании, в результате которого ее ценные бумаги становятся бесполезными, и в случае активных распродаж в преддверии делистинга, когда стоимость акций может снизиться на 50 и более процентов. Специалисты рекомендуют неквалифицированным инвесторам учитывать вероятность делистинга и по возможности закрывать позиции по китайским активам из зоны риска.
Одновременно для тех участников рынка, которые не имеют проблем с доступом к азиатским и другим иностранным биржевым и внебиржевым площадкам, делистинг китайских корпораций в Америке и их переход к торгам на других рынках может создать благоприятные возможности для приобретения интересующих ценных бумаг с дисконтом. Как правило, удаление с крупнейших бирж вызывает падение цен и на альтернативных площадках. Если компания имеет хорошие перспективы развития и потенциал дальнейшего роста, покупка ее акций на распродаже дает шанс удачно вложить капитал и заработать в будущем, когда цена акций возрастет.
Китайские корпорации non grata в Америке
Мы рассмотрим несколько китайских компаний, которые уже подверглись делистингу в США.
Luckin Coffee
Luckin Coffee (тикер NASDAQ в прошлом: LK) — китайская сеть кофеен, аналог и конкурент американского гиганта Starbucks.
Компания была создана в 2017 году в Пекине и благодаря интенсивному развитию имела все шансы затмить свой прообраз Starbucks, как минимум, на территории Китая. Однако оказалась в центре грандиозного финансового скандала, который и послужил причиной принятия закона «О подотчетности иностранных компаний».
Luckin Coffee с момента основания активно привлекала инвестиции, которые к июлю 2018 года достигли 200 миллионов долларов. Число кофеен к концу 2018 года достигло 1300 — сеть стала второй по величине в КНР после Starbucks. В середине 2019 года компания с шумом вышла на IPO и начала торговлю на бирже NASDAQ. В сентябре 2019 года число кофеен уже превысило 3600. Рост бизнеса Luckin Coffee был ошеломляющим, и инвесторы охотно приобретали акции перспективного бренда.
Однако уже в январе 2020 года компания была уличена в фальсификации финансовых и операционных показателей отчетности. Проведенная к апрелю внутренняя проверка показала, что один из директоров Luckin Coffee в попытке сделать компанию более привлекательной для инвесторов сфабриковал данные о размере продаж в 2019 году, завысив их почти вдвое — на 310 миллионов долларов.
В связи с вскрывшимся фактом мошенничества 29 июня 2020 года торги акциями Luckin Coffee на бирже NASDAQ были прекращены, а компания подвергнута штрафным санкциям и делистингу. С максимальной цены — 51 доллар, — достигнутой в январе 2020 года, акции LK рухнули к значению 1,4 доллара в финале торгов.
После скандала и изгнания компания продолжила торги на внебиржевом рынке OTC Markets Group, известном как Pink Sheets, где требования регуляторов не столь суровы, как на NASDAQ. Сейчас компания ведет сдержанную политику и предпринимает попытки реабилитироваться в глазах общественности. За прошедшее время на рынке OTC она сумела немного восстановиться, отыграв около 30% после падения.
Идея создания китайского «Старбакса» по-прежнему привлекательна, поэтому бумаги Luckin Coffee еще не утратили потенциал, хотя и стали активом с высоким уровнем риска.
China Mobile
China Mobile (тикер NYSE в прошлом: CHL) — китайский телекоммуникационный гигант, крупнейший в мире оператор мобильной связи. Компания создана в 1997 году путем отделения от госмонополии China Telecom. В 2018 году число абонентов сотового оператора приблизилось к 900 миллионам. По состоянию на октябрь 2020 года рыночная стоимость компании составляла 965 миллиардов гонконгских долларов.
С 2002 года China Mobile успешно торговала акциями на биржах в Нью-Йорке и Гонконге. Хотя в свободном обращении находилось и находится лишь около 20% ее акций. Остальные 80% принадлежат Правительству Китая.
31 декабря 2020 года американская биржа NYSE анонсировала начало делистингового процесса в отношении трех ведущих телекоммуникационных корпораций Китая: China Mobile, China Telecom и China Unicom. Такое решение явилось результатом одобренного в ноябре 2020 года президентом США указа, запрещающего американским фондам инвестировать в бумаги китайских корпораций, связанных (по мнению Вашингтона) с военно-промышленным комплексом КНР.
Подвергшиеся делистингу американские депозитарные расписки China Mobile инвесторы смогли обменять на акции на Гонконгской бирже. Благодаря этому уход с NYSE прошел относительно безболезненно как для акционеров, так и для самого эмитента, хотя и вызвал кратковременные распродажи.
С момента делистинга в Америке бумаги China Mobile на Гонконгской бирже выросли на 18%, показав сохранение интереса инвесторов к ведущему китайскому сотовому оператору.
China Mobile после выдворения из США не желает ограничивать свое присутствие на биржах только Гонконгом. В декабре 2021 года компания получила одобрение от регулирующих органов КНР на размещение акций на фондовой бирже в Шанхае. Это листинг может войти в топ-10 самых крупных размещений в Китае. Компания рассчитывает привлечь в ходе IPO в Шанхае 8,6 миллиарда долларов.
China Telecom
China Telecom (тикер NYSE в прошлом: CHA) — государственный телеком-провайдер КНР. Образован в 2002 году в процессе реструктуризации госкорпорации China Telecommunications. Является третьим по величине оператором беспроводной связи в Китае и входит в топ-5 самых крупных национальных поставщиков облачных услуг.
Компания стала «собратом по несчастью» для China Mobile при изгнании с американского рынка в декабре 2020 – январе 2021 года китайских компаний, заподозренных в связи с Вооруженными силами КНР.
После делистинга в Штатах произошел массовый переход из американских инвестиционных фондов с депозитарными расписками China Telecom в акции компании, размещенные на Гонконгской бирже. Уход с площадки NYSE вызвал краткосрочное падение цен на акции, однако уже в течение недели котировки восстановились до прежних уровней. А в дальнейшем начали рост благодаря возникшему дополнительному спросу на бумаги компании в Гонконге.
China Unicom
China Unicom (тикер NYSE в прошлом: CHU) — один из трех крупнейших мобильных операторов Китая. Создан в 1994 году как государственная корпорация. Начинал свою деятельность с пейджинговых услуг, с развитием телекоммуникаций расширил сферу своего влияния и на другие технологии связи. Является пятым по числу абонентов поставщиком сотовых услуг в мире. В середине 2020 года число станций 5G, находящихся в распоряжении компании на территории Китая, достигло 130 тысяч.
China Unicom представлен на фондовом рынке в Гонконге и Нью-Йорке с 2000 года. В 2002 году оператор осуществил масштабное IPO на Шанхайской бирже, сумев привлечь 1,4 миллиарда долларов инвестиций.
China Unicom также стал объектом санкций со стороны американских властей, как и два других телекоммуникационных гиганта — China Mobile и China Telecom. Помимо удаления с американских бирж, у компании также отозвали разрешение на ведение деятельности в США, руководствуясь соображениями национальной безопасности.
После делистинга на акции China Unicom наблюдался значительный дисконт, позднее котировки восстановились. В данный момент цена на корпоративные бумаги снова снижается из-за затруднений в развитии бизнеса. В сравнении с двумя другими телекоммуникационными гигантами Китая компания выглядит менее привлекательной для вложения средств.
Didi Global
Didi Global (тикер NYSE: DIDI) — китайский перевозчик, поставщик каршеринговых и такси услуг. Является крупнейшим в Китае сервисом такси.
В июне 2021 года Didi вышла на IPO в Нью-Йорке, а буквально спустя несколько дней Управление по вопросам киберпространства КНР инициировало проверку корпорации на предмет сохранности личных данных пользователей. Так эмитент подвергся не только ужесточению требований со стороны американских регуляторов, но и прессингу китайскими властями, которые препятствуют свободной международной деятельности национальных корпораций.
Правительство КНР занимается разработкой нового закона о защите данных. Регуляторами было предложено Didi отложить IPO, компания отказалась — и в результате испытала большое давление. По слухам, китайскому перевозчику было предложено два варианта: отказаться от публичности и уйти с биржи совсем или перейти на китайскую торговую площадку. В итоге Didi предпочла второе и 3 декабря 2021 года заявила о добровольном делистинге с Нью-Йоркской биржи и переходе на Гонконгскую.
В ситуации с Didi китайское правительство дало понять, что не заинтересовано в публичном размещении китайских корпораций на зарубежных биржах.
В данный момент запущена процедура размещения акций Didi на Гонконгской бирже и параллельно — делистинг в США. Аналитики предполагают, что на старте в Гонконге бумаги компании будут стоить в районе 7,8 доллара, т.е. дешевле, чем на недавнем IPO в Америке, где они стоили 14 долларов. Это создает возможности для заработка для новых инвесторов и риски потерь или заморозки активов — для действующих акционеров.
Подводя итоги, можно сказать, что делистинг китайских акций с американских бирж несет определенные риски для инвесторов и самих эмитентов. Особенно неудобен он для неквалифицированных инвесторов, уже владеющих китайскими бумагами: распоряжаться ими в условиях ограничения доступа на азиатские торговые площадки будет сложно. Вместе с тем уход с американского рынка — далеко не самый страшный сценарий в ходе развития компании. Это не банкротство и не недружественное поглощение. При делистинге инвестор, четко понимающий правила игры и имеющий доступ к различным рынкам, способен неплохо заработать. А компания, уходящая с одного рынка, может получить новые импульсы развития на других.
