EPS — аббревиатура от английского термина «earnings per share», что в переводе на русский язык означает «прибыль на акцию». Мультипликатор EPS служит для оценки инвестиционного потенциала ценных бумаг. Этот показатель прибыли на акцию демонстрирует, какой размер чистой прибыли организации приходится на каждую ее простую акцию. Он соотносит доход компании с численностью ее бумаг, обращающих на бирже.
Важно отличать показатель «прибыль на акцию» от дивидендов на акцию. Дивиденды представляют собой реально выплаченную акционерам часть чистой прибыли фирмы. EPS же демонстрирует отраженный в финансовой отчетности совокупный доход организации в расчете на каждую акцию.
В самом общем случае значение мультипликатора рассчитывается как разница чистой прибыли фирмы и суммы выплаченных держателям привилегированных акций дивидендов, деленная на число имеющих хождение акций.
Величина коэффициента определяется не только объемом прибыли, но и числом акций, обращающихся на рынке. Прибыль на акцию способна увеличиться как в связи с ростом дохода эмитента, так и из-за уменьшения числа акций на бирже. В анализе инвесторы чаще всего ориентируются на динамику изменения EPS, выраженную в процентах: на сколько процентов выросло или снизилось значение мультипликатора в текущем периоде относительно прошлого периода. Говоря простыми словами, чем больше рост показателя EPS, тем более целесообразно инвестирование в данный финансовый инструмент.
Виды EPS
В анализе используется несколько разновидностей мультипликатора:
- базовый (обозначается как Basic EPS);
- разводненный (Diluted EPS);
- денежный (Cash EPS);
- от продолжающейся деятельности (EPS From Continuing Operations);
- с учетом чрезвычайных статей (EPS Excluding Extraordinary Items).
Рассмотрим каждую из них подробнее и научимся вычислять их значения.
Basic EPS
Базовый EPS — самый простой для вычисления коэффициент, описывающий инвестиционный потенциал эмитента в общих чертах. Он дает возможность оценить размер дохода организации, подлежащего к распределению между держателями обыкновенных акций, в расчете на каждую их них.
Базовый мультипликатор вычисляется по формуле:
EPSBasic = (IN — DP) / SA
где IN — это чистая прибыль за отчетный промежуток времени, DP — размер дивидендов, направленных держателям привилегированных бумаг, SA — средневзвешенное* число простых акций компаний, имеющих хождение на бирже.
* Под средневзвешенным числом акций понимается количество бумаг с учетом изменений их численности, происходивших в отчетном периоде. Ведь эмитент может проводить дополнительные эмиссии, выпуская на рынок все новые объемы ценных бумаг, или наоборот, проводить выкуп уже обращающихся акций с целью уменьшения их численности на рынке.
Средневзвешенное число акций вычисляется в расчете на длительность отчетного периода:
SA = ((S1 × T1) + (S2 × T2)) / TN, где S1 — число акций до изменения их количества эмитентом, S2 — число акций после изменения; T1 — число дней до изменения количества бумаг эмитентом, T2 — число дней после изменения, TN — общее число дней в отчетном периоде.
Пример. Нужно вычислить базовый EPS за год (365 дней). На начало года на бирже обращался 1 миллион акций эмитента. За 30 дней до окончания года эмитент выпустил еще 200 тысяч своих бумаг в обращение. За год доход компании составил 20 миллионов долларов. Из него владельцам привилегированных акций выплатили 3 миллиона долларов дивидендов.
SA = ((1000000 × 335) + (1200000 × 30)) / 365 = 1016438.
EPSBasic = (IN — DP) / SA = (20000000 — 3000000) / 1016438 ≈ 16,7.
Diluted EPS
Разводненный EPS — усложненный вариант мультипликатора. Он позволяет оценить объем прибыли на каждую бумагу при возможном разводнении акционерного капитала.
Капитал разводняется при эмиссии новых бумаг, конвертировании одних видов инструментов в другие, исполнении опционных контрактов, выдаче новых акций в счет дивидендов по привилегированным активам. Величина разводненной прибыли на акцию при прочих равных всегда меньше величины базовой. Разводненный коэффициент служит для более консервативной оценки актива.
Формула выглядит следующим образом:
EPSDiluted = (IN — DP) / (SA + SD), где IN — это чистая прибыль в отчетном временном промежутке, DP — размер дивидендных выплат по «префам», SA — средневзвешенное количество простых бумаг, SD — количество акций, появляющихся при разводнении акционерного капитала.
Пример. Для того же эмитента, описанного выше, нужно вычислить EPSDiluted с учетом того, что число акций, добавляющихся после разводнения, равно 80 тысяч.
EPSDiluted = (IN — DP) / (SA + SD) = (20000000 — 3000000) / (1016438 + 80000) ≈ 15,5.
Cash EPS
У базового и разводненного мультипликаторов есть один существенный недостаток: они базируются на чистой прибыли, а этим довольно условным понятием легко манипулировать в финансовой отчетности. Нередки случаи, когда реально высокодоходные компании в отчетах показывают невысокие или вовсе близкие к нулю доходы. Исключить риск таких манипуляций при анализе позволяет мультипликатор Cash EPS.
Этот показатель за основу берет не чистую прибыль, указанную в отчетности, а более близкий к реальности и менее подверженный «подтасовкам» размер денежного потока от операционной деятельности.
Формула для вычисления:
EPSCash = (CF — DP) / SA, где — денежный поток от операционных процессов в отчетном временном интервале, DP — размер дивидендов по «префам», SA — средневзвешенное количество обычных бумаг.
Пример. Описанный выше эмитент имел денежный поток за год 27 миллионов долларов. Вычислим «денежный» EPS:
EPSCash = (27000000 — 3000000) / 1016438 ≈ 23,6.
EPS From Continuing Operations
Использование коэффициента «прибыль на акцию от продолжающейся деятельности» позволяет провести более тщательный анализ по сравнению с использованием базового и разводненного показателей. Он удаляет из расчетов прибыль от прекращенной в отчетном периоде деятельности, например, доход от закрытых за год убыточных магазинов. Оценивая прибыль на акцию только с учетом продолжающихся операций, инвестор может более объективно сравнить предыдущие показатели с нынешними.
Формулы для расчета:
EPSFCO Basic = (IN FCO — DP) / SA,
EPSFCO Diluted = (IN FCO — DP) / (SA+ SD), где EPSFCO Basic и EPSFCO Diluted — базовый и разводненный коэффициенты прибыли на акцию от продолжающейся деятельности, IN FCO — чистая прибыль эмитента от продолжающейся деятельности (за минусом доходов, ранее принесенных закрытыми магазинами), DP — дивидендные выплаты по «префам», SA — средневзвешенная численность «обычки», SD — количество акций, добавляющихся при разводнении.
Пример. Рассматриваемый эмитент за отчетный год закрыл 100 магазинов из 600. Суммарный профит от закрытых магазинов составлял 2 миллиона долларов. Вычислим мультипликаторы только для оставшихся 500 магазинов, которые будут работать в следующем году.
IN FCO = 20000000 — 2000000 = 18000000.
EPSFCO Basic = (18000000 — 3000000) / 1016438 ≈ 14,8.
EPSFCO Diluted = (18000000 — 3000000) / (1016438 + 80000) ≈ 13,7.
EPS Excluding Extraordinary Items
Коэффициент «прибыль на акцию с учетом чрезвычайных статей» также используется для более точного анализа. В расчете он учитывает результаты чрезвычайных обстоятельств, не характерных для регулярной деятельности компании. Это могут быть расходы на выплату компенсаций по судебным спорам, прибыль от продажи земельного участка и т.п.
Формулы для вычислений:
EPSEEI Basic = (IN — DP ± REEI) / SA,
EPSEEI Diluted = (IN — DP ± REEI) / (SA+ SD), где EPSEEI Basic и EPSEEI Diluted — базовый и разводненный коэффициенты прибыли на акцию с учетом чрезвычайных статей, IN — чистая прибыль, DP — дивидендные платежи по «префам», SA — средневзвешенная численность «обычки», SD — количество акций, добавляющихся при разводнении.
Пример. Наш эмитент проиграл судебный спор и был вынужден выплатить по нему компенсацию в размере 5 миллионов долларов. Эта выплата сказалась на его доходе за год — он уменьшился и составил 20 миллионов вместо 25. Посчитаем мультипликаторы с учетом результата этого инцидента.
EPSEEI Basic = (20000000 — 3000000+ 5000000) / 1016438 ≈ 21,6.
EPSEEI Diluted = (20000000 — 3000000+ 5000000) / (1016438 + 80000) ≈ 20,1.
Внимание! В формулах мы прибавляли результат чрезвычайного обстоятельства, поскольку результатом были траты эмитента. Если бы результатом являлись поступления денег, мы должны были бы провести вычитание.
Где посмотреть готовый EPS
Чтобы не рассчитывать коэффициенты самостоятельно, можно воспользоваться готовыми EPS. Базовый и разводненный показатели публикуют эмитенты в отчетах о прибылях, убытках и совокупных доходах. Также информацию, касающуюся бумаг, торгуемых на американских биржах, раскрывает на своем сайте Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC).
Рассчитать более сложные мультипликаторы EPS — денежный и другие — можно на основе сведений, также почерпнутых из финансовой отчетности эмитентов и примечаний к ней.
Как применять мультипликатор в анализе
При оценке инвестиционного потенциала активов коэффициент EPS лучше использовать как вспомогательный — вкупе с другими способами анализа.
Оценка потенциала инвестиций в бумаги эмитента
Важнейшую роль имеет динамика изменения EPS, а не его текущее значение. При этом темп увеличения EPS дает инвестору более четкое понимание, нежели темп увеличения прибыли. Ведь мультипликатор учитывает изменение числа ценных бумаг.
Несколько правил оценки:
- Чем больший прирост показывает EPS, тем более интересны бумаги для инвестирования.
- Информативно сравнение текущего EPS с его прогнозным значением, опубликованным в консенсус-прогнозах аналитиков. Чем выше текущий мультипликатор в сравнении с прогнозным, тем лучше.
- Если дивидендная политика эмитента сводится к выплате дивидендов из расчета объема заработанной прибыли (а не из свободного денежного потока или EBITDA), EPS способен показать и размер дивидендов в будущем.
Сравнение двух разных эмитентов
При сопоставлении разных ценных бумаг необходимо соотносить EPS с их рыночной ценой. Ведь формула прибыли на акцию не учитывает стоимость акций. Чтобы учесть ее, можно использовать один из способов:
- вычисление мультипликатора P/E, в котором P — текущая стоимость бумаги, а E — EPS;
- получение процентного результата деления EPS на текущую стоимость бумаг — (EPS / P) × 100%.
Первый способ даст понять, насколько бумаги одного эмитента недооценены или переоценены в сравнении с бумагами другого. Чем ниже P/E, тем сильнее недооценены рынком акции и тем выше их инвестиционный потенциал.
Второй способ позволит оценить, какую прибыль принесет каждый вложенный в актив доллар. Если процентный результат у одной компании выше, чем у другой, она более перспективна для вложения средств.
