Покупателей акций Gamestop (GME) в российской прессе выставляют неопытными инвесторами, которые не ведают, что творят. Прибыльность этих инвестиций, и правда, под большим вопросом. Однако организаторы атаки и не собирались зарабатывать. Они сразу утверждали, что хотят наказать богатеев из хедж-фондов, которые манипулируют акциями их любимого оффлайн-магазина.
И эту задачу они суперэффективно выполнили. Несколько десятков человек-участников первоначальной атаки, затратив не более $10 млн, принесли противнику несколько миллиардов долларов потерь. Это, с большой вероятностью, приведет к уходу с рынка многих хедж-фондов, специализировавшихся на шорт-трейдах.
Теперь попробуем понятно и доступно пояснить, как это произошло.
Хедж-фонд, который специализируется на шорт-операциях, зарабатывает не на росте акций, а на их падении. Посмотрим на сеть магазинов Gamestop. Эта компания прямо-таки напрашивается на шорт. Сеть торгует дисками с видеоиграми, дисковыми консолями, фильмами и другими ныне уже скорее винтажными товарами. Продажи падают на протяжении последних 7 лет. В 2021 и 2022 финансовых годах, по прогнозам аналитиков, которых опрашивал Bloomberg, сеть будет убыточна. Из этих фактов понятно, почему GameStop — лидер в ставках на падение цены акций.
Как на этом зарабатывают? Фонд покупает у брокера акции компании (или чаще берет их в долг) и тут же продает их обратно или на рынке, открывая так называемую короткую (шорт) позицию. Зафиксируем: на этот момент у него есть обязательство вернуть акции брокеру через какое-то время и некая сумма денег, примерно равная текущей стоимости акций. Если расчет был верен и цена акций упала, шортист откупает акции непосредственно перед датой, когда он должен по договору вернуть их брокеру, за меньшую сумму. Из разницы цен и формируется его прибыль.
Хедж-фонды, значительную долю акций в таких сделках берут в долг. Операции на заемные деньги, как говорят, «с плечом», значительно более выгодны в случае успеха трейда. Но важный нюанс состоит в том, что в случае роста, а не падения цены акций, фонд-заемщик должен довносить определенные суммы денег как резерв, который покрывает риски брокера на неисполнение договора. Если деньги не вносятся, сделка прекращается.
В начале января к совету директоров GameStop присоединился Райн Коэн, известный активист-инвестор. Активистами называют крупных инвесторов, которые имеют свой собственный взгляд на пути развития компании и пропагандируют его среди остальных акционеров, часто вступая в споры и даже жесткие конфликты с советом директоров. Коэн выступал за создание специализированного онлайн-ритейлера на базе компании и на новости о его приходе акции GameStop подорожали.
В сообществе (борде) Wall Street Bets на Reddit еще в декабре начало зреть недовольство «шортистами» после публикации одного из членов. В ней он сообщил, что хедж-фонд Melvin Capital мог сделать ставку в $200 млн на снижение акций GameStop и это приближает компанию к банкротству.
Последней каплей стало письмо основателя Citron Research Эндрю Лефт, опубликованное на прошлой неделе. Он привел пять причин, почему акции сети игровых магазинов должны вернуться от $40 текущей цены к цене $20 за штуку. Группа разозленных индивидуальных инвесторов решила действовать.
И их операция вынудила газету Financial Times констатировать, что мелкие частные инвесторы, которых обычно выставляют эмоциональными и малограмотными, «научились кой-каким хитрым трюкам».
В понедельник члены сообщества на Reddit купили 400 тысяч колл-опционов (call option) «вне рынка» на акции GameStop. Это договор на право (а не обязанность) приобрести акцию Gamestop в будущем по цене выше текущей. Именно эти сделки запустили ряд событий, которые привели к миллиардным потерям хедж-фондов. Сам заговорщики вряд ли потратили на нее больше $10 млн. Опцион «вне рынка» стоит значительно дешевле акции, так как ее целевая цена выше текущей, а значит брокер, продавший опционы, может достаточно легко купить ее для исполнения в день завершения (экспирации) опциона.
Если бы эта операция была проведена с какой-нибудь ликвидной акцией, рынок бы ничего не заметил. Но акций Gamestop на рынке мало, ее freefloat (число акций в свободном обращении) по американским меркам невелик. Брокерам же продавшим опционы пришлось идти на рынок и покупать там акции (ведь им, возможно, придется по его окончании срока действия опциона предоставить требуемые акции его владельцу). Цена резко пошла вверх. Брокеры, давшие акции компании в долг хедж-фондам выставили им существенные счета на пополнение депозитов. Хедж фонд, который должен довнести средства, должен спешно решить, продолжать ли ему операцию. Тут надо иметь стальные нервы-канаты. Все шорт-трейдеры знают поговорку, что прибыль от их операций всегда фиксированная, а вот убытки границ не имеют. Если хедж-фонд решает выйти из операции, получив фиксированные убытки, он вынужден тоже покупать акции, чтобы вернуть их брокеру. Если он решает остаться в сделке, он все равно должен покупать акции, чтобы захеджировать потенциальные потери. Это снова подталкивает цены на акции, запуская новый виток спирали. Так брошенный снежок вызывает лавину.
Это очень поучительная история. И наказание «жирных котов» уже осуществлено. А вот что будет дальше с ценой акций Gamestop, пока никому непонятно. Индивидуальные инвесторы, доля которых на американском рынке выросла до 20% (и многие из них новички), демонстрируют пока нерациональное поведение, которое никто еще не научился прогнозировать.
