Кто покупает Яндекс — что будет с акциями?

Слухи о том, что Яндекс будет разделён, ходили довольно давно. Более того, было официальное подтверждение о том, что в результате появится две компании с разными акционерами и менеджментом: международная и локальная.

Сейчас РБК стало известно, что «Российский Яндекс» может быть зарегистрирован в Калининграде. Управлять компанией в течение ограниченного периода (предварительно называется срок в 5 лет) будет специально созданный фонд менеджеров.

Как разделят Яндекс

В настоящее время предполагается несколько сценариев, один из которых подразумевает раздел бизнеса в таком виде:

• Голландский Яндекс (Yandex N.V.), акционером которой является Аркадий Волож, учредит российскую компанию, в которой будет владеть 100% долей. Вероятно, она будет располагаться в САР (специальный административный район) Калининграда
• «Золотая акция», которой сейчас владеет Фонд общественных интересов (действует в интересах России и позволяет блокировать крупные сделки с бумагами компании, согласовывает вопросы управления интеллектуальной собственностью и т.д.), будет передан новой российской компании
• В рамках новой компании создается фонд сотрудников, в который могут войти перешедший в Яндекс экс-глава Счетной палаты Алексей Кудрин, бывший директор компании Тигран Худавердян, Даниил Шулейко (директор е-кома и логистики) и Артем Савиновский (действующий гендиректор Яндекса)
• Голландский Yandex N.V. передаст право на управление российским бизнесом в течение 5 лет, но не сами акции (это важно) и право назначать до шести представителей в совет директоров
• Взамен голландский Yandex N.V. получит лицензии на развитие четырех проектов за рубежом: беспилотные автомобили, облачные технологии, образовательный бизнес и Толока (сервис разметки для обучения нейросетей). Также подразумевается выплата в адрес голландской компании суммы в размере $300—400 млн.

Кто владеет Яндексом сейчас

Головная компания Яндекса, голландская Yandex N.V., принадлежит:

• семейному трасту основателя «Яндекса» Аркадию Воложу (8,5%)
• сотрудникам компании (3,2%)
• остальные 87,6% находятся в свободном обращении

Задача реорганизации и разделения Яндекса на «российский» и «международный» бизнесы заключается в том, чтобы защитить интересы как иностранных инвесторов, так и российских. При этом разделение бизнесов должно сохранить интересы новых акционеров: Аркадия Воложа и группы инвесторов, а также пока не определённого круга акционеров в российской компании.

Что будет с акциями инвесторов?

По словам одного из источников РБК, состав инвесторов еще не определен, но менеджеры компании настаивают на привлечении частных бизнесменов и сформировали предварительный список тех, с кем они готовы были бы начать переговоры о вхождении в капитал «российского Яндекса».

Потенциальные инвесторы, которые могли бы стать ключевым акционером «российского» Яндекса следующие:

• сенатор, бывший основной владелец золотопромышленной компании «Полюс» Сулейман Керимов
• председатель совета директоров НЛМК Владимир Лисин
• совладелец производителя минеральных удобрений «Акрон» Вячеслав Кантор
• акционеры ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов и Леонид Федун
• владелец группы «Ренова» Виктор Вексельберг
• бизнесмен Сергей Попов
• семейный траст Владимира Когана
• основатель «Магнита» Сергей Галицкий
• председатель совета директоров «Киевской площади» Год Нисанов
• совладелец производителя минеральных удобрений «ФосАгро» Андрей Гурьев
• совладелец «Северстали», TUI AG, «Силовых машин», Nord Gold и «Ленты» Алексей Мордашов
• совладелец Evraz Александр Абрамов
• основательница Wildberries Татьяна Бакальчук
• президент «Интерроса» и ГМК «Норильский никель» Владимир Потанин
• предправления НОВАТЭКа Леонид Михельсон
• бывший совладелец Трубной металлургической компании и «Синары» Дмитрий Пумпянский
• основной владелец Магнитогорского металлургического комбината (ММК) Виктор Рашников
• совладелец и президент группы компаний «Меркурий» Игорь Кесаев
• частный инвестор Леонид Богуславский.

Какие есть риски для Яндекса и инвесторов?

Существует две проблемы возможной сделки. Во-первых, частные инвесторы сейчас не готовы платить много из-за санкционного риска. Много готовы платить государственные и квазигосударственные участники рынка. А для инвесторов доходность имеет приоритетное значение. Во-вторых, проблема для покупателя заключается в том, что продается 51% именно экономического интереса, а все решения в компании в течение пяти лет будет принимать фонд менеджеров

источник РБК, близкий к компании

Помимо этого есть риск в том, что несогласные с разделением бизнеса иностранные акционеры голландской Yandex N.V. могут предъявить акции к выкупу, но по словам источника такие варианты всерьёз не рассматривались. Такой сценарий фактически ставит в тупик саму идею о разделении бизнеса, т.к. в этом случае у компании не останется свободных средств на развитие — всё придётся направить на выкуп акций несогласных инвесторов.

Что касается стоимости компании, то предлагается ориентироваться на рыночные оценки.

Что аналитики говорят о перспективах разделения Яндекса

Аналитики оценивают сделку по разделению Яндекса довольно позитивно — в первую очередь за счёт потенциального апсайда для российской компании. Дело в том, что акции Яндекса торгуются на низких уровнях за счёт геополитической и, что не менее важно, стратегической неопределённости в бизнесе. Но предполагается, что разделение бизнеса вернёт традиционно высокие мультипликаторы в котировки уже отделившейся российской компании.

Начальник аналитического отдела Газпромбанка Анна Куприянова оценивает стоимость 51% Яндекса в России на уровне 80—90% текущей рыночной капитализации, можно также учесть потенциальный апсайд на уровне 20—40%. Но сделка вряд ли будет совершаться по рыночной стоимости, вероятно доля в Яндексе будет продаваться с дисконтом.

Аналитик Альфа-банка Анна Курбатова считает, что компания Яндекс Россия может быть оценена по мультипликаторам, более близким к историческим значениям и выше текущих рыночных котировок Яндекса. «На наш взгляд, оценка «Яндекс Россия» может лежать в диапазоне $13—16 млрд за 100%.

Оптимизм по поводу акций Яндекса разделяют и частные инвесторы на форуме Яндекса на Бест Стокс.