Доволен ли Брайан Чески, CEO и один из трех соучредителей компании Airbnb, после того, как цена акции его компании за день после IPO выросла больше, чем вдвое, с $68 до $139?. Пока десятки комментаторов пишут о явном помешательстве инвесторов, у разбогатевшего Брайана, как ни странно, много поводов злиться. На себя, covid-19 и Morgan Stanley.
Вот его реакция в момент, когда ему сообщили, что он стал вдвое богаче:
“Я впервые слышу эту цифру. Эм, это, это… Я… знаете, когда мы… в апреле, мы собирали деньги, это было долговое финансирование… эм… Мы заняли под залог акций по цене $30. Так что я… я не знаю, что еще сказать. Это… это… это очень… это… эм… это… да… я смущен”.
Если посмотреть на ситуацию глазами совладельца и CEO, от гигантской цены на акции толку никакого, одни лишь сожаления об упущенных возможностях. Воспользоваться супербогатством он не может, при этом его компания по нынешней оценке весной могла занять под тот же залог в 5 раз больше, а от IPO могла получить на реализацию текущих планов $4 млрд.
Жалеть миллиардеров, наверное, не стоит, но обратить свои акции в наличные на пике Брайан Чески не может. В проспекте, публикуемом перед первоначальным размещением акций, чаще всего прямо записано, что учредители не могут продавать дополнительные пакеты на рынке во время какого-то срока (полгода или, как у Airbnb, 120 дней). Дело в том, что акционеры очень таких ситуаций не любят: ага, продает акции, значит, как инсайдер, видит, что дело швах и компания рухнет.
Вот свежий пример. Олег Тиньков продал пакет своих акций, подробно пояснив, на какие цели пойдут деньги – на создание благотворительного фонда по борьбе с раком, от которого владелец Тинькофф-банка сейчас лечится, и на оплату адвокатов, которые в США защищают его интересы в налоговом деле. Все логично, вся информация публична и объяснения логике не противоречат. И все равно акции в день объявления упали на 7%.
Если личное богатство оказывается виртуальным, может Чески извлек из этого роста выгоду для компании? Ведь приток доступных денег может помочь компании улучшить ситуацию и стать устойчиво прибыльной (а именно отсутствие регулярной прибыли ставят в вину руководству Airbnb критики).
Но и тут мимо рук проплыли несколько миллиардов. Весной, когда стало ясно, что туристическая отрасль жестко проседает, владельцы компании брали у инвесторов экстренный кредит под залог акций: $2 млрд при оценке компании в $18 млрд. То есть при нынешней цене под то же количество акций можно было бы занять в 5 раз больше (ведь капитализации компании достигла $100 млрд).
Ситуация в апреле, когда оформлялась сделка была, конечно, чрезвычайной – пандемия, массовые запреты авиасообщения. Но поторговаться Брайна Чески все же мог, у него есть повод самого себя сейчас покритиковать. Тут важно отметить, что у кредиторов есть право выбрать – дождаться возврата кредита с процентами или оставить себе акции. При нынешней цене выбор очевиден.
Рост стоимости акций более, чем вдвое (на 113%) в первый день торгов, кроме того, значит, что инвесторы, получившие акции во время заполнения книги заявок, удвоили заплаченные суммы за несколько дней, но компания отсалась наблюдателем на этом празднике счастливого дня инвестора.
На практике хорошее размещение сопровождается ростом цены акций на биржевых торгах (так называемые money on the table, деньги на столе) на 15-20%. Получается, что цена размещения вполне могла составить $110-115 за акцию, а не $68, как в реальности. В реальных наличных компания получила $3,5 млрд, а могла бы $7 млрд (или, даже выложив приличные money on the table, $5,3 млрд).
Почти два миллиарда долларов, упущенных в момент IPO – очень существенная сумма для компании с текущей девятимесячной выручкой в $2,5 млрд. Это и явная недоработка организаторов (а ведущим инвестбанком в синдикате был Morgan Stanley), они получают деньги за то, чтобы правильно оценить спрос инвесторов. Брайану Чески есть о чем сокрушаться.
