Что ожидает сектор технологий, медиа и телекоммуникаций российского рынка во II квартале? Рассказываем. В обзоре вы узнаете, с чем столкнется отрасль и на какие бумаги обратить внимание.
Яндекс (YNDX)
«Я́ндекс» (YNDX) — транснациональная компания в отрасли информационных технологий, чьё головное юридическое лицо зарегистрировано в Нидерландах, владеющая одноимённой системой поиска в интернете, интернет-порталом и веб-службами в нескольких странах.
- Прогнозная цена: 3 500 ₽ (+82%)
- Рекомендация: Покупать
Драйверы роста:
- Во втором полугодии 2022 г. выручка сегмента Поиск и портал Яндекса увеличилась на 46% после роста на 28% в первом полугодии. Это результат увеличения доли на рынке рекламы в России за счет уменьшения конкуренции со стороны иностранных сервисов, а также совершенствования рекламных инструментов Яндекса. Мы ожидаем, что эта положительная тенденция сохранится в первом полугодии 2023, но отмечаем вероятное существенное замедление роста выручки сегмента во второй половине года по мере исчерпания влияния фактора снижения конкуренции на показатели г/г.
- Дальнейшее улучшение динамики рентабельности в электронной коммерции. Яндекс отметил улучшение операционной эффективности бизнеса в 2022 г.: в частности, убыток Яндекс.Маркета сократился как процент оборота на 7.5 п.п. г/г в IV квартале 2022. В дальнейшем мы ждем продолжения тренда роста эффективности сервиса, но в абсолютном выражении убыток сегмента в 2023 г., по нашей оценке, может вырасти.
- Долгосрочный потенциал в отдельных менее крупных нишах. Конкуренция со стороны иностранных сервисов снизилась в 2022 г. во многих нишах, что открыло для крупных интернет-компаний, таких как Яндекс, возможности для органического роста за счет M&A. Помимо прочего, это и дополнительный потенциал увеличения доли в сегменте B2B-сервисов, в том числе облачных.
Ключевые риски:
- Риски рассматриваемого изменения структуры бизнеса и собственности. Яндекс сообщал, что рассматривает возможность разделения компании на две бизнес-структуры, одна из которых будет ориентирована на Россию, другая — на международный рынок. Компания пока не раскрывает подробности возможного разделения, но они будут иметь ключевое значение для ее инвестиционного кейса. Мы считаем, что такие изменения, вероятно, потребуют отдельного согласия от миноритарных акционеров.
- Макроэкономическая и регуляторная неопределенность.
VK (VKCO)
VK Company Limited (VKCO) разрабатывает и управляет экосистемой сервисов для онлайн-задач в России и за рубежом.
- Прогнозная цена: 590 ₽ (+22%)
- Рекомендация: Держать
Драйверы роста:
- Рост доли на рынке рекламы в РФ за счет иностранных игроков. В 2022 г. выручка VK от рекламы повысилась на 29% г/г. Это результат увеличения доли VK на рынке рекламы в России за счет крупных иностранных игроков, которые были либо заблокированы, либо добровольно приостановили монетизацию. Мы ожидаем, что этот фактор продолжит поддерживать выручку от рекламы в первом полугодии 2023, несмотря на прогнозируемое ослабление динамики ВВП.
- Новые возможности в определенных нишах. Конкуренция со стороны иностранных сервисов во многих нишах в 2022 г. снизилась, что открыло возможности для крупных интернет-компаний, таких как VK. Помимо прочего, это потенциал развития российского магазина приложений RuStore, дополнительные возможности увеличения доли в сегменте B2B-сервисов (в том числе облачных) и перспективы выгодных сделок M&A.
Ключевые риски:
- Масштаб инвестиций неизвестен. Рентабельность VK в 2023 г. будет зависеть от подхода к инвестициям, который компания не раскрывает. Мы отмечаем, что в IV квартале 2022 EBITDA снизилась на 30% г/г при падении рентабельности на 11 п.п., и прогнозируем сохранение давления на маржу в 2023 г., хотя и менее значимое, чем в конце прошлого года.
- Другие области риска — иностранная «прописка», макроэкономика, регулирование. Компания VK зарегистрирована на Виргинских островах и ранее объявляла о планах переноса регистрации в Россию, что в долгосрочном периоде благоприятно, но в краткосрочной перспективе может нести риски «навеса» в зависимости от конкретного сценария. Макроэкономическая и регуляторная среда остаются в числе потенциальных источников риска.
OZON (OZON)
Ozon Holdings PLC (OZON) вместе со своими дочерними компаниями работает в качестве интернет-магазина потребительских товаров разных категорий для широкой публики, главным образом в Российской Федерации.
- Прогнозная цена: 2 100 ₽ (+18%)
- Рекомендация: Держать
Драйверы роста:
- Дальнейший рост проникновения e-commerce в России, консолидация. Мы ожидаем, что доля электронной коммерции в России в общем объеме розничной торговли продолжит расти, при этом крупные игроки, такие как Ozon, должны выиграть больше других за счет эффекта масштаба. Мы прогнозируем рост GMV Ozon на 61% в 2023 г. после 90% в 2022 г.
- Улучшение динамики рентабельности продолжится в 2023 г. Ozon вышел в «плюс» по EBITDA во II–III кварталах 2022, и мы ожидаем, что EBITDA останется положительной в IV квартале 2022–2023 гг. Мы прогнозируем рентабельность по EBITDA на уровне 1,2% в 2023 г. против -0.5% в 2022 г.
Ключевые риски:
- Ozon может наращивать инвестиции на фоне более низкого, чем у Wildberries, роста GMV в III квартале 2022. Это может означать риски для наших прогнозов рентабельности в 2023 г.
- Другие области риска — иностранная «прописка», макроэкономика, регулирование. Ozon зарегистрирован на Кипре, и изменение страны «прописки» может нести риски для акционеров, но это будет зависеть от технической реализации. Сроки еще не определены. Макроэкономическая и регуляторная среда также остаются в числе потенциальных источников риска.
МТС (MTSS)
МТС (MTSS) — это ведущая в России и СНГ компания по предоставлению услуг мобильной и фиксированной телефонной связи, а также одна из крупнейших цифровых экосистем.
- Прогнозная цена: 310 ₽ (+20%)
- Рекомендация: Держать
Драйверы роста:
- Обновление дивполитики, привлекательная доходность. МТС ранее сообщила, что может представить новую дивидендную политику в начале 2023 г. и увеличить частоту выплат. По нашим оценкам, бумага торгуется с дивдоходностью 13% на 12 месяцев вперед, а следующее объявление дивиденда будет, скорее всего, в апреле–мае.
- Относительная устойчивость бизнеса к слабости экономики. Телекоммуникационный бизнес обычно относительно устойчив в условиях слабой динамики ВВП. База сравнения по EBITDA в 2023 г. у МТС также должна быть благоприятная ввиду резервов МТС Банка. Таким образом, мы прогнозируем, что МТС в 2023 г. покажет рост выручки на 5%, а EBITDA — на 6%.
Ключевые риски:
- Сложности с закупкой оборудования для сети. МТС закупил сетевое оборудование заранее, но, если проблемы с закупкой иностранного телекоммуникационного оборудования сохранятся надолго, это может негативно сказаться на качестве сети и перспективах развития ЦОД и облачных сервисов компании.
- Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность может повлиять на динамику выручки как в сегменте частных, так и корпоративных клиентов. Кроме того, пока неясно влияние санкций США и Великобритании на МТС Банк.
HeadHunter (HHRU)
HeadHunter Group PLC (HHRU) вместе со своими дочерними компаниями управляет онлайн-платформой подбора персонала в России, Казахстане, Беларуси и за рубежом.
- Прогнозная цена: 1 900 ₽ (+41%)
- Рекомендация: Покупать
Драйвер роста:
- Бизнес HeadHunter весьма чувствителен к макроэкономической ситуации, что сказывалось на результатах в 2022 г. — выручка почти без изменений г/г во II–III кварталах 2022 г. Тем не менее в IV квартале отмечалось восстановление динамики выручки (до +9% г/г) и активность клиентов на платформе. Если это устойчивые изменения, HeadHunter может зафиксировать ускорение роста в 2023 г. до двузначных величин.
Ключевой риск:
- HeadHunter зарегистрирована на Кипре, и изменение страны регистрации может создать риски для акционеров, но это будет зависеть от конкретного сценария. Сроки еще не определены. Макро- и регуляторная конъюнктура, а также конкуренция также представляют потенциальные риски.
Источник: БКС Экспресс
Оформите подписку и получайте самые свежие рекомендации по торговле американскими акциями. Выберите наиболее удобный тип подписки (на день, ежемесячную, ежегодную или бессрочную). Чтобы сразу оценить все преимущества, воспользуйтесь бесплатным пробным периодом.
Подписывайтесь на наш Telegram-канал, чтобы получать больше информации об инвестициях.
