Pinduoduo (PDD) когда-то была “раскаленной” акцией роста. Китайская компания электронной коммерции вышла на IPO с ценой в $19 за американскую депозитарную акцию (ADS) в 2018 году, а в феврале прошлого года ее акции достигли рекордной отметки в $202,82.
Но сегодня акции Pinduoduo торгуются примерно по $40. Репрессивные меры Китая в отношении ведущих технологических компаний страны, в том числе более крупного конкурента Pinduoduo Alibaba, снизили энтузиазм рынка в отношении акций китайских технологических компаний. Рост Pinduoduo также замедлился, поскольку компания столкнулась с замедлением роста после карантина, конкурентным давлением и более жесткими макроэкономическими препятствиями в Китае. Что еще хуже, рост процентных ставок вызвал массивный уход инвесторов из акций роста в акции стоимости.
Эта распродажа была безжалостной, но теперь акции Pinduoduo больше похожи на акции стоимости. Ее форвардный P/E-мультипликатор равен 19, а P/S за текущий год равен 3. Четыре новых положительных фактора также могут вскоре вернуть “быков” к этой ослабевшей акции.
1. Компания становится прибыльной
“Медведи” однажды заявили, что Pinduoduo никогда не будет приносить прибыль, потому что слишком сильно полагается на групповые покупки дешевых продуктов с низкой маржей.
Но в 2021 году операционная прибыль компании составила 6,9 млрд юаней ($1,1 млрд) по сравнению с операционным убытком в размере 9,4 млрд юаней в 2020 году. Компания также отчиталась о чистой прибыли в размере 7,8 млрд юаней ($1,2 млрд) по сравнению с чистым убытком в размере 7,2 млрд юаней годом ранее. Она объяснила эти значительные улучшения итоговых показателей более жестким контролем над расходами, который увеличил рентабельность ее операционной прибыли, даже несмотря на то, что валовая рентабельность упала с 67,6% в 2020 году до 62,9% в 2021 году.
Аналитики ожидают, что в 2022 году рентабельность операционной прибыли Pinduoduo увеличится с 12,4% в 2021 году до 15,2%, а чистая прибыль вырастет на 57%. Настолько оптимистичный прогноз указывает на то, что экономия за счет масштаба наконец дает о себе знать. Особенно на огромном рынке с 868,7 млн активных покупателей в год.
2. Компания почти исполнила обязательства на сумму в 10 млрд юаней
В прошлом году китайское правительство запустило кампанию “всеобщего процветания”, которая настоятельно призвала компании финансировать поддерживаемые государством проекты по сокращению неравенства доходов и улучшению сельской инфраструктуры страны.
Во втором квартале 2021 года Pinduoduo запустила сельскохозяйственную инициативу на сумму в 10 млрд юаней ($1,6 млрд) для поддержки этих планов. Компания обязалась направить всю свою краткосрочную прибыль — в совокупности до 10 млрд юаней — на финансирование модернизации и расширения сельскохозяйственного сектора Китая.
Первоначально этот план обеспокоил инвесторов, поскольку он ограничивал денежные потоки компании и ограничивал ее возможности вкладывать средства в новые проекты. Тем не менее, инвестиции в сельскохозяйственный сектор Китая также должны в долгосрочной перспективе облегчить Pinduoduo расширение собственного сельскохозяйственного бизнеса, который поставляет продукцию “с фермы — на стол” напрямую от фермеров к потребителям.
Рост прибыли Pinduoduo указывает на то, что компания, вероятно, выполнит свое амбициозное обещание в первой половине 2022 года. Преодоление этого порога должно развеять опасения по поводу больших обязательств компании и высвободить больше денег для будущих инициатив.
3. Политика Китая по борьбе с COVID-19
Китай недавно ввел режим изоляции в нескольких крупных городах, в том числе в Шанхае, в ответ на всплеск случаев заболевания COVID-19 по всей стране. В отличие от многих других стран, Китай проводит политику “нулевого уровня заражений”, которая требует строгой изоляции и массового тестирования до тех пор, пока не прекратится вспышка.
Эти драконовские меры вызвали нехватку продовольствия в нескольких городах и заставили покупателей больше полагаться на онлайн-платформы доставки продуктов, такие как Pinduoduo, Ele.me от Alibaba и Meituan. Сообщается, что все эти платформы в настоящее время работают на полную мощность и изо всех сил пытаются удовлетворить стремительно растущий спрос на свежее продовольствие и другие продукты питания.
Pinduoduo, крупнейший онлайн-рынок сельскохозяйственной продукции в Китае, вероятно, станет основным бенефициаром этих новых ограничений. Эти благоприятствующие факторы будут временными, но кризис может позволить Pinduoduo привлечь больше потребителей и навсегда изменить их покупательские привычки.
4. Возможный компромисс между США и Китаем
Наконец, еще одним серьезным препятствием для Pinduoduo стала угроза со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) провести делистинг акций китайских компаний, которые три года подряд не раскрывали полностью свои бухгалтерские книги американским аудиторам. Эти правила вступили в силу в конце 2020 года.
Но ранее в этом месяце Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) начала разрабатывать новые правила, чтобы предотвратить делистинг своих акций. Это новое регулирование еще не доработано, но оно, вероятно, позволит большинству китайских компаний полностью соблюдать более строгие правила аудита SEC. Как только это произойдет, инвесторы могут снова захотеть покупать акции Pinduoduo по гораздо более высоким ценам.
Стоит ли купить акции Pinduoduo?
Аналитики ожидают, что в этом году выручка и прибыль Pinduoduo вырастут на 18% и 20%, соответственно. Это отражает значительное замедление роста выручки на 58% в 2021 году, но увеличение операционной рентабельности и рост прибыли указывают на то, что ее долгосрочный рост является устойчивым. Компания также должна оставаться третьей по величине компанией электронной коммерции Китая после Alibaba и JD.com в обозримом будущем.
Я по-прежнему не настроен оптимистично в отношении акций китайских компаний, но думаю, что Pinduoduo стоит снова купить, как только исчезнут все сдерживающие факторы со стороны регуляторов.
Источник: fool.com
