В ноябре прошлого года акции Roblox (RBLX) и Unity Software (U) взлетели до исторических максимумов, так как “быки” устремились в сторону быстрорастущей сферы игр для метавселенной. Однако инвесторы, которые погнались за этим ростом, сильно прогорели, поскольку растущие процентные ставки сокрушили самые дорогие акции роста на рынке.
На момент написания этой статьи цены на акции Roblox и Unity снизились примерно на 75% и 80%, соответственно, от своих исторических максимумов. Стоит ли инвесторам рассматривать покупку одной из упавших акций метавселенной в качестве выхода из кризиса на таком рискованном рынке?
Что происходит с Roblox?
Платформа Roblox позволяет пользователям создавать простые игры на основе блоков без каких-либо знаний кодирования. Создатели игр могут делиться ими с другими пользователями, а затем монетизировать их с помощью внутриигровых предметов и функций. Эти покупки финансируются с помощью внутриигровой валюты под названием Robux.
Простой интерфейс Roblox пришелся по душе подросткам и популярность платформы резко возросла во время пандемии, поскольку все больше школьников оставались дома. Но, как и в других историях роста в эпоху пандемии, рост Roblox замедлился, когда закончились карантинные ограничения. Компания столкнулась с трудностями в сравнении с прошлым годом.
Выручка Roblox выросла на 82% до $924 млн в 2020 году, а затем увеличилась на 109% до $1,9 млрд в 2021 году. Портфель заказов компании — которые более точно оценивают базовый рост путем измерения прямых продаж Robux — увеличился на 171% до $1,9 млрд в 2020 году, но вырос только на 45% до $2,7 млрд в 2021 году.
Это замедление темпов роста после локдауна отразилось и на других показателях: количество ежедневных активных пользователей (DAU) увеличилось на 85% до 32,6 млн в 2020 году, но выросло лишь на 40% до 45,5 млн в 2021 году. Среднее количество заказов на DAU (ABPDAU) выросло на 47% до $57,77 в 2020 году, но улучшилось всего на 4% до $59,85 в 2021 году.
В первом квартале 2022 года доходы Roblox выросли на 39% в годовом исчислении до $537 млн, но количество заказов снизилось на 3% до $631 млн. Показатель DAU вырос на 28% до 54,1 млн, но ABPDAU упало на 25% до $11,67, поскольку эти пользователи тратили меньше денег. Объем заказов и ABPDAU продолжали снижаться в течение апреля, и аналитики ожидают, что за весь год объем заказов вырастет всего на 4%.
Рост компании Roblox приходит в нормальное состояние, но она все еще купается в убытках и долгах. Чистый убыток компании увеличился с $253 млн в 2020 году до $492 млн в 2021 году, а затем увеличился в годовом исчислении с $134 млн до $160 млн в первом квартале 2022 года.
Скорректированная прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) в первом квартале также упала на 64% в годовом исчислении до $68 млн, и аналитики ожидают, что за весь год этот показатель снизится на 43%.
Что происходит с Unity?
Игровой движок Unity используется для создания более половины игр для мобильных устройств, консолей и ПК в мире. Платформа Create объединяет различные творческие инструменты для работы с графикой, звуками и другими активами, а платформа Operate предоставляет комплексные рекламные, аналитические и платежные услуги.
Unity также предоставляет инструменты для работы с виртуальной реальностью, дополненной реальностью и неигровыми приложениями. Недавнее приобретение компании Weta Digital, создавшей спецэффекты для таких фильмов, как “Властелин колец” и телешоу “Игра престолов”, расширяет ее охват на рынке кинопроизводства.
Изначально Unity поразила инвесторов своим впечатляющим ростом. Выручка компании увеличилась на 43% до $772 млн в 2020 году, а затем выросла на 44% до $1,1 млрд в 2021 году. Также компания неоднократно заявляла инвесторам, что в долгосрочной перспективе сможет увеличить свою годовую выручку более чем на 30%. В первом квартале 2022 года выручка компании выросла еще на 36% в годовом исчислении и составил $320 млн.
К сожалению, во время отчета за первый квартал компания Unity повергла в шок своих инвесторов. Компания признала, что ее инструмент Audience Pinpointer, который использует алгоритмы машинного обучения для проведения целевых рекламных кампаний, получил большое количество “плохих данных”, что сделало невозможной монетизацию некоторых рекламных объявлений. Теперь компании необходимо перестроить этот алгоритм, и такая жесткая перезагрузка снизит ее доход за весь год примерно на $110 млн.
В результате Unity теперь ожидает, что ее доходы вырастут всего на 22-28%, что значительно ниже консенсус-прогноза (на тот момент), предполагавшего рост на 31%. Unity заявляет, что ее долгосрочные цели роста остаются неизменными, но следующие несколько кварталов могут быть тяжелыми, так как компания решает проблемы с программным обеспечением.
Чистый убыток Unity увеличился с $282 млн в 2021 году до $533 млн в 2021 году, отчасти из-за приобретения Weta. А также убыток увеличился за год со $107 млн до $178 млн в первом квартале 2022 года. В соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (не по GAAP) чистый убыток компании немного сократился — с $66 млн в 2020 году до $62 млн в 2021 году, а затем сократился в годовом исчислении с $27 млн до $25 млн в первом квартале.
Аналитики ожидают, что Unity останется убыточной по GAAP в течение следующих нескольких лет. Однако компания считает, что сможет достичь прибыльности не по GAAP к 2023 году.
Оценки и риски
Roblox торгуется в 6 раз дороже прогнозируемых заказов в этом году, а Unity торгуется в 7 раз дороже прогнозируемых доходов в этом году. Низкая оценка может ограничить их потенциал падения на таком рискованном рынке, но обеим компаниям очень не хватает катализаторов в ближайшей перспективе.
Я бы не спешил покупать ни одну из этих акций прямо сейчас. Но если бы мне пришлось выбирать между ними, я бы выбрал Unity. Я бы купил эти акции, потому что рост компании должен ускориться после того, как она решит проблемы с программным обеспечением. Будущее Roblox выглядит более туманным, поскольку компания до сих пор не доказала, что может обеспечить устойчивый рост на рынке после снятия локдауна.
Источник: fool.com
