После того как компания Crocs (CROX) в середине февраля закрыла сделку по приобретению конкурирующей обувной компании, ее акции упали до 52-недельного минимума. Тем не менее, спрос на продукцию этого производителя повседневной обуви остается высоким, а фундаментальные показатели его бизнеса впечатляют. Вот почему акции компании могут быть готовы к комфортному падению.
Приобретение приводит к появлению скептиков
Недавно компания Crocs завершила сделку по приобретению HEYDUDE, частного бренда повседневной обуви, известного своей легкой и доступной обувью, за $2,5 млрд. Компания Crocs взяла новый кредит на сумму $2 млрд, привлекла $50 млн по своей возобновляемой кредитной линии и выпустила 2,8 млн акций (около 4,5% акций в обращении) основателю компании HEYDUDE для финансирования сделки. С тех пор как Crocs объявила о приобретении в декабре 2021 года, ее акции упали почти на 50%.
Одной из возможных причин может быть стремительный рост общей долгосрочной чистой задолженности компании Crocs. За последние 4 года долгосрочный чистый долг компании вырос на 540% со $120 млн до $771 млн, поскольку компания инвестировала значительные средства в цифровые продажи, китайские рынки и инфраструктуру цепочки поставок. Мы пока не можем знать, окупятся ли эти инвестиции в долгосрочной перспективе, но $2 млрд, которые компания только что добавила к уже растущему долгосрочному долгу, могут обеспокоить некоторых инвесторов, поскольку процентные ставки продолжают расти.
Кроме того, инвесторы могут сомневаться в том, что руководство сможет эффективно распределить капитал Crocs. В 2021 году компания потратила $1 млрд на выкуп акций по средней цене около $121 за акцию, используя комбинацию свободного денежного потока и возобновляемой кредитной линии (с процентной ставкой более 4%). Сегодня, когда акции Crocs стоят около $70, эти покупки кажутся огромной тратой. Компания приостановила программу выкупа акций на неопределенный срок, поскольку ей приходится бороться с новым долгом. Тем не менее, есть основания полагать, что компания со временем погасит этот долг: в 2021 году она сгенерировала свободный денежный поток в размере $511 млн, а на ее балансе находится $213 млн в виде денежных средств и их эквивалентов.
Обувь Crocs популярна как никогда
Несмотря на распродажу акций компании Crocs, ее обувь продается лучше, чем когда-либо. В 2021 году компания Crocs продала 103 млн пар обуви, что на 49% больше, чем в 2020 году, при средней цене продажи $22,71, что почти на 12% больше, чем в 2020 году. В результате в 2021 году чистые продажи составили рекордные $2,3 млрд, что на 67% больше, чем в 2020 году. Для сравнения, у ее конкурента по производству повседневной обуви, компании All Birds, чистые продажи в 2021 году составили $277 млн, что на 27% больше, чем в 2020 году. И даже когда в 2021 году Crocs столкнулась с проблемами в цепочке поставок, компания увеличила валовую прибыль с 54,1% до 61,4%, операционную прибыль с 15,4% до 29,5% и чистую прибыль с 22,5% до 31,3% в годовом исчислении.
Что касается прогнозов, руководство Crocs ожидает, что в 2022 году чистый объем продаж составит $3,4 млрд, из которых примерно $620-670 млн придутся на HEYDUDE. Руководство компании недавно заявило, что ожидает, что к 2024 году объем продаж HEYDUDE достигнет $1 млрд, что примерно на 33% больше, чем в 2022 году. Исключая HEYDUDE, руководство компании прогнозирует рост чистых продаж под брендом Crocs примерно на 20% в 2022 году, а к 2025 году ожидается, что чистый объем продаж составит $5 млрд.
Компания Crocs вошла в зону акций стоимости
Несмотря на рекордный рост чистых продаж, акции Crocs упали на 60% по сравнению с пиком в ноябре 2021 года. В результате акции выглядят недооцененными по традиционным показателям стоимости, таким как коэффициент P/E и доходность свободного денежного потока. В настоящее время коэффициент P/E компании Crocs необычайно низок и составляет около 6, предыдущий двухлетний минимум был 11. Доходность свободного денежного потока составляет 12,5%. Для сравнения, индекс S&P 500 в последнее время имел средний показатель P/E около 24% и доходность свободного денежного потока – 1,9%. Благодаря впечатляющему росту продаж Crocs представляется редкой акцией роста, которая оценивается как акция стоимости.
В будущем следите за тем, достигнет ли недавно приобретенная HEYDUDE поставленных целей по выручке, а также за способностью руководства выплатить долг компании. Если компания Crocs преуспеет в этих областях, она сможет вознаграждать инвесторов в течение многих лет.
Источник: fool.com
