ПАО «Газпром» (GAZP) — глобальная энергетическая компания. Основные направления деятельности — геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация газа, газового конденсата и нефти, реализация газа в качестве моторного топлива, а также производство и сбыт тепло- и электроэнергии.
Совет директоров Газпрома рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2022 г. Также на сайте компании были опубликованы финансовые результаты по МСФО.
II полугодие 2022 г. слабее, чем ожидалось. Выручка по итогам года в $168 млрд оказалась на 5% ниже нашей оценки ($177 млрд), EBITDA в $52 млрд не дотянула 14% до наших прогнозов ($61 млрд), а чистая прибыль в $18 млрд была на 59% хуже, чем ожидали аналитики.
Основная причина слабых результатов по сравнению с нашими прогнозами (консенсуса не было) — наш излишне оптимистичный прогноз цен в странах ближнего зарубежья и продаж нефти и нефтепродуктов. Однако на операционном уровне отклонения от модели были сглажены обесценением на $18 млрд за год, ($12 млрд — обесценение активов и $6 млрд финансового обесценения). Если учесть цифры за I полугодие 2022 г., озвученные ранее финдиректором Фамилом Садыговым, получается, что во II полугодии 2022 г. Газпром получил только $10 млрд EBITDA, а чистый убыток составил $21 млрд.
Отказ от дивидендов вполне объясним, учитывая результаты. Газпром выплачивает дивиденды на основе не чистой балансовой прибыли, а скорректированной на неденежные статьи (прибыль и убытки от курсовых разниц и по крайней мере некоторые виды бухгалтерские корректировки).
Аналитики БКС полагают, что по меньшей мере некоторые из обесценений были признаны существенными фактическими убытками, поэтому не были учтены при расчете дивидендов. Ведомости со ссылкой на Садыгова пишут, что за весь год чистая прибыль составила 2,2 трлн руб. ($32 млрд), что примерно на 21% ниже наших ожиданий. Вместе с тем все несовпадение с прогнозами пришлось на II полугодие 2022 г, что и привело к нулевым финальным выплатам.
Отсутствие дивидендов, естественно, стало большим разочарованием, ведь мы ожидали 8 руб. на акцию, консенсус Интерфакса — 7,6 на акцию. Отметим, что диапазон оценок был широким, от нуля до 20 руб. на акцию — по крайней мере один аналитик оказался прав.
Источник: БКС Экспресс
Инвест-идея от Финама
- Прогнозная цена: 157,8 ₽ (-3,69%)
- Рекомендация: Продавать
- Дата: 23.05.2023
- Срок прогноза: 12 месяцев
- Аналитик: Финам
- Источник: BestStocks.ru
Драйверы падения:
- Отсутствие финального дивиденда из-за неожиданных убытков во втором полугодии был вызван дополнительным НДПИ объёмом 1,25 трлн руб. По мнению аналитиков Финама, расхождение между прогнозным и фактическим значением чистой прибыли связано с более низкой ценой реализации газа во 2-м полугодии на фоне повышенной волатильности газового рынка.
- Возможность снижения нормы выплат или отказ от дивидендов. На горизонте 2-3 лет аналитики видят риски роста коэффициента «Чистый долг/EBITDA» выше 2,5х на фоне нулевого свободного денежного потока в 2022 году и отсутствий перспектив по его увеличению в 2023 году. В случае роста долговой нагрузки выше порогового значения в 2,5х дивидендная политика «Газпрома» предусматривает возможность снижения нормы выплат или отказ от дивидендов.
Оформите подписку и получайте самые свежие рекомендации по торговле американскими акциями. Выберите наиболее удобный тип подписки (на день, ежемесячную, ежегодную или бессрочную). Чтобы сразу оценить все преимущества, воспользуйтесь бесплатным пробным периодом.
Подписывайтесь на наш Telegram-канал, чтобы получать больше информации об инвестициях.
Читайте также:
