Сразу сделаем оговорку: всё, что будет написано ниже — личное мнение руководителя сервиса BestStocks Артёма Климова. Это не официальное мнение BestStocks и уж точно не инвестиционная рекомендация. Поэтому решение о покупке или продаже ценных бумаг всегда остаётся за вами.
Что выросло и что упало в 2022 году
Каждый понедельник в своём собственном канале https://t.me/klimovcom я публикую динамику цен с начала 2022 года на основные активы, которые мне интересны.
| META | Meta Platforms Inc | -66,62% |
| BTCUSD | Bitcoin | -65,73% |
| ARKK | ARK Innovation ETF | -58,35% |
| TSLA | Tesla Inc | -51,00% |
| BABA | Alibaba Group Holding Ltd – ADR | -41,21% |
| AMZN | Amazon.com, Inc. | -40,85% |
| GOOGL | Alphabet Inc Class A | -33,51% |
| NDX | Nasdaq-100 | -28,39% |
| MSFT | Microsoft Corp | -26,18% |
| AAPL | Apple Inc | -17,75% |
| INDEXSP:.INX | S&P 500 | -16,75% |
| INDEXDJX:.DJI | Dow Jones Industrial Average | -7,76% |
| BRK.A | Berkshire Hathaway Inc Class A | 3,25% |
| TTE | TotalEnergies SE | 15,48% |
| BP | BP plc | 23,64% |
| PXD | Pioneer Natural Resources Co | 36,78% |
| CVX | Chevron Corporation | 56,35% |
| EOG | EOG Resources Inc | 61,38% |
| SLB | Schlumberger NV | 72,82% |
| XOM | Exxon Mobil Corp | 79,34% |
| COP | ConocoPhillips | 81,59% |
| OXY | Occidental Petroleum Corporation | 139,31% |
Цель этой публикации — сравнить несравнимое: биткоин с нефтью, флагманский супермегатехнологичный ETF ARKK самой раскрученной женщины с Уолл-стрит Кэти Вуд и столетнюю нефтяную компанию Exxon. И имея перед глазами эту картину, хотя бы можно попробовать объяснить, что произошло. Ведь знаете, чем отличается хороший аналитик от плохого? Плохой пытается понять, что будет, а хороший — что было.
В итоге про 2022 год можно сказать, что:
- NASDAQ и все американские техи серьёзно потеряли в цене. Амазон впервые в истории среди всех компаний растерял $1 трлн капитализации, Мета и Тесла потеряли более половины своей капитализации, даже непотопляемая Эппл снизилась с начала года более чем на 15%.
- Больше всех выросли нефтяные компании. В последние несколько лет нефтяные компании отошли на второй план, особенно в США, где президент-демократ обещал переход на возобновляемую энергию. Но энергетический кризис расставил всё по своим местам и американские нефтяные компании получили самую большую прибыль за последние десятилетия, а некоторые компании, например, Exxon получили рекордную прибыль за свою историю.
- Уоррен Баффетт со своей Berkshire Hathaway, вероятно, закончит в ноль. Что угодно можно говорить про этого мастодонта инвестиций, но его портфель упал меньше, чем S&P 500 и меньше, чем NASDAQ. Вероятно,
- 2022 — самый черный год для крипты
- Даже самые известные управляющие могут ошибаться (смотри на все фонды ARK)
Что может произойти в 2023 году?
Давайте предположим, что может произойти в 2023 году и дальше. Какие индустрии могут «выстрелить», как, например, нефтянка в 2022? Ведь первые массовые рекомендации аналитиков по нефтегазовому сектору появились ещё летом 2021 года, когда акции компаний были на очень низком уровне. Какие компании могут выстрелить? Какие страны могут показать наибольшую позитивную динамику?
Вложив $1000 в акции ConocoPhillips (COP) в июле 2021 года, сейчас у вас было бы $2130. И так приблизительно со всеми нефтяными компаниями США.
Несколько сценариев в разрезе отношений «Россия — Запад»
Санкции остаются или усиливаются
В этом случае экспортный потенциал из России в Европу снижается ещё больше. При этом если санкции усиливаются или расширяются, то они коснутся ещё большего количества товаров и услуг. Если сейчас, к примеру, нет санкций на никель и палладий из России, то впоследствии они могут появиться, и Норильскому никелю придётся искать новых покупателей за пределами Европы и США.
Поэтому главными выгодоприобретателями таких санкций будут публичные сырьевые компании из других стран. Например, бразильская горнорудная компания Vale, которая является одним из крупнейших производителей железной руды и никеля. Если предложение на рынке снизится, то оно непременно поднимет цены на основные металлы, именно цена является драйвером цен на акции.
Для наглядности сравните графики Vale и котировки никеля за последний год. Максимальные значения и на том, и на другом были в марте—апреле 2022 года.
При этом нужно понимать, что этот эффект будет кратковременным. Дело в том, что нельзя просто взять и отказаться от условного никеля или палладия из России. Просто потому что рынок устроен таким образом, что он потребляет приблизительно столько, сколько производится. И если значительная часть производства выпадет, то рынок будет искать замещения этой части. А разработка горонорудной добычи и производство — это вопрос не менее 5 лет, рынок так долго ждать не будет.
Санкции ослабляются
Рассмотрим и такой вариант. Это значит, что как минимум изменится информационный фон, который должен «отпустить» российский рынок акций, находящихся под давлением. Основными выгодоприобретателями такого сценария будут компании, с которых будут сняты санкции. Также стоит обратить внимание на российские акции, которые больше всех потеряли с начала года — на это обратят внимание многие инвесторы.
Из 15 крупнейших по капитализации российских компаний только 3 продемонстрировали положительную динамику с начала года: Фосагро (удобрения), Акрон (удобрения) и ВСМПО Ависма (производство титана). Эти компании, кстати, не попали под санкции.
Больше всех пострадали компании из финансового сектора и металлургии. Обе индустрии находятся под санкциями с 1 квартала 2022 года.
При этом котировки иностранных компаний могут проигнорировать эту новость, и их динамика не изменится.
Возможные сценарии отношений «Китай — США»
Эскалация негатива в отношениях
Главным «пострадавшим» с точки зрения фондового рынка будут акции китайских компаний. Объяснение здесь простое: ограничения будут вводиться со стороны США в отношении китайской экономики. Так, например, уже произошло с полупроводниками и американскими технологиями, которыми пользуются китайские компании. Поэтому американские инвесторы будут снижать exposure на Китай.
Exposure — доля акций определённой компании, целой индустрии или страны в портфеле
Также можно встретить в контексте стран или ресурсов. Например: exposure Citibank на Россию невелико — менее 1%, а вот у Zara exposure на Россию около 10%, это большая доля бизнеса
Можно предположить, на что будут нацелены эти санкции:
- Технологический сектор. Китаю будет сложнее развивать свои высокотехнологичные проекты. Это касается искусственного интеллекта и облачных вычислений. Поэтому могут пострадать китайские «облака» и технологичные компании: Tencent, Alibaba.
- Потребительская электроника. Как мы уже видим, Apple диверсифицирует сборочное производство, перенося часть заводов в Индию. Многие американские компании могут скопировать эту тактику, из-за чего пострадают китайские заводы, которые занимаются сборкой или производящие электронику.
- Военные технологии. Информации, насколько военные технологии США используются в ВПК Китая, конечно же, нет в открытом доступе. Но можно предположить, какие компании выиграют от эскалации напряжённости между США и Китаем — американские компании, производящие оружие:
- Boeing. Компания Boeing, наиболее известная как производитель коммерческих самолетов, также имеет крупный оборонный бизнес, специализирующийся на самолетах и беспилотниках, и одну из ведущих космических франшиз.
- Raytheon Technologies. Компания RTX, ставшая результатом слияния компаний Raytheon и United Technologies в 2020 году, производит ряд ракетных систем и систем оборонной электроники, а также широкий спектр компонентов для коммерческих самолетов.
- Lockheed Martin. Крупнейший в мире оборонный подрядчик специализируется на военных самолетах, вертолетах, ракетах, электронике и космосе.
- Northrop Grumman. Компания производит большую часть американского парка бомбардировщиков, а также играет ключевую роль в ряде космических программ и производит компоненты для военных самолетов других компаний.
- General Dynamics. Оборонное производство General Dynamics сосредоточено на военных кораблях, танках и информационных технологиях. Она также является материнской компанией Gulfstream, одного из крупнейших в мире производителей бизнес-джетов.
Как мы видим из таблицы ниже, идея о светлых перспективах оборонного комплекса США пришла не только мне одному.
Также стоит отметить, что США будут инвестировать в развитие технологий у себя, а не, например, на Тайване, который слишком сильно зависит как от США, так и от Китая — политически и экономически. Поэтому уже обсуждаются и реализуются субсидии государства в производство полупроводников на территории США. Главными выгодоприобретателями станут традиционные производители чипов и технологий:
| Тикер | Компания | Цена | Изменение | Рын. Кап. |
| NVDA | NVIDIA Corporation | 163.27 | +3.66% | 406.87B |
| TSM | TSMC* | 73.83 | +4.22% | 382.89B |
| ASML | ASML Holding N.V. | 576.44 | +2.79% | 228.96B |
| AVGO | Broadcom Inc. | 518.09 | +2.27% | 209.83B |
| TXN | Texas Instruments | 179.49 | +2.75% | 162.90B |
| QCOM | QUALCOMM | 121.43 | +0.62% | 136.12B |
| INTC | Intel Corporation | 30.43 | +2.25% | 125.58B |
| AMD | Advanced Micro Devices | 72.37 | +5.70% | 116.69B |
| AMAT | Applied Materials, Inc. | 110.53 | +5.48% | 95.09B |
| ADI | Analog Devices, Inc. | 164.06 | +2.30% | 84.38B |
| LRCX | Lam Research Corporation | 500.82 | +3.17% | 68.30B |
| MU | Micron Technology, Inc. | 62.52 | +3.73% | 67.97B |
| KLAC | KLA Corporation | 380.21 | +3.25% | 53.88B |
| APH | Amphenol Corporation | 79.32 | +0.33% | 47.20B |
| NXPI | NXP Semiconductors N.V. | 169.94 | +2.70% | 44.04B |
| MCHP | Microchip Technology | 75.83 | +2.58% | 41.71B |
| IFNNY | Infineon Technologies AG | 30.65 | +0.52% | 39.90B |
| TEL | TE Connectivity Ltd. | 124.11 | +1.60% | 39.48B |
| MRVL | Marvell Technology, Inc. | 43.35 | +1.64% | 36.96B |
| MRAAY | Murata Manufacturing | 13.92 | +5.06% | 35.06B |
| GFS | GLOBALFOUNDRIES | 64.77 | +3.30% | 34.98B |
| STM | STMicroelectronics N.V. | 37.71 | +2.14% | 34.12B |
| HXGBY | Hexagon AB (publ) | дек.14 | +4.30% | 32.67B |
| ON | ON Semiconductor | 75.05 | +3.10% | 32.45B |
| KEYS | Keysight Technologies | 172.18 | +0.27% | 30.79B |
| GLW | Corning Incorporated | 34.46 | +1.65% | 29.15B |
| FTV | Fortive Corporation | 68.47 | +0.84% | 24.23B |
| TDY | Teledyne Technologies | 412.99 | -1.96% | 19.36B |
| MPWR | Monolithic Power Systems | 393.37 | +1.68% | 18.47B |
| UMC | United Microelectronics | июль.32 | +2.38% | 18.27B |
Снижение напряжённости в отношениях
В этом случае может произойти «отскок» котировок китайских компаний, которые находятся под давлением из-за трёх основных причин:
- Ковидные ограничения в Китае, которые со временем полностью исчезнут, что, как считается, позволит китайской экономике развиваться прежними темпами.
- Давление со стороны США, а также 371 санкция со стороны американского Минфина, направленные на китайские компании и физических лиц.
- Замедление мировой экономики и надвигающаяся рецессия в ЕС и США.
Только на фейковом скриншоте про отмену ковида китайский фондовый рынок за двое суток прибавил в стоимости $450 млрд. Поэтому можно предположить, что в цену акций ещё не заложена отмена всех ковидных ограничений.
Что касается санкций, то маловероятно, что американский OFAC (Управление по контролю за иностранными активами) отменит адресные санкции, однако США могут отменить санкции, направленные на технологический сектор.
OFAC — Управление по контролю за иностранными активами. Является подразделением Министерства финансов США, занимающегося вопросами финансовой разведки, планированием и применением экономических и торговых санкций в целях поддержки целей американской национальной безопасности и внешней политики.
Все американские санкции придумываются именно здесь.
Вот с замедлением мировой экономики сложнее. Просто так из кризиса не выходят.
Возможные сценарии развития энергетического кризиса
Россия переориентирует экспорт в Азию
Это, вероятно, никак не повлияет на цену акций компаний нефтегазового сектора России, потому что при этом сценарии информационный фон останется негативным, дополнительная ликвидность на рынке не появится (недружественных инвесторов на рынок не пустят, а дружественные уже давно работают, но особенно не влияют), компании вряд ли будут объявлять байбеки, т.к. направят чистую прибыль на дивиденды или, что тоже вероятно, на повышение налога НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых, именно из-за него Газпром отказался от выплаты дивидендов за 2021 год).
Байбек (buyback или обратный выкуп акций) — процесс, когда компания выкупает свои собственные акции на фондовом рынке. Обычно является позитивным сигналом для инвесторов, что отражается на росте стоимости акций.
При этом российские компании в поиске новых покупателей и возможных ограничений по потолку цен со стороны западных стран будут активно снижать цены или даже сокращать добычу. Поэтому роста показателей российских нефтегазовых компаний при таком сценарии ожидать не приходится.
При этом в выигрыше останутся американские нефтегазовые компании, которые должны будут как работать на внутренний рынок США, так и на рынок Европы, где, и мы это уже наблюдаем, нет сантиментов на счёт скидок или долгосрочных контрактов по сниженным ценам.
Россия восстановит экспорт энергоносителей в Европу
Наиболее благоприятный вариант для российских компаний, т.к. он будет сопровождаться не только восстановлением устоявшихся торговых связей, снижением санкционного давления, но и более мягким информационным фоном. В этом случае у компаний из России будет существенный потенциал для роста:
Запад переходит полностью на возобновляемую энергию
Считаю, что в текущей ситуации этот сценарий невероятным, но рассмотреть его стоит обязательно, т.к. президент США Байден во время своей предвыборной гонки заявлял, что США откажется от ископаемой энергии и перейдёт на возобновляемую.
Сейчас проводить такую политику на фоне высокой инфляции и укрепления позиций республиканцев в Конгрессе будет всё сложнее.
Какие ресурсы из России являются ключевыми или незаменимыми для Запада
- Никель, палладий, алюминий и титан. Норникель (никель и палладий), Русал (алюминий) и ВСМПО Ависма (титан) имеют шансы продолжить работу без кардинальных изменений с точки зрения рынка сбыта. Правда, рассчитывать на их стабильный рост в краткосрочной и среднесрочной перспективе достаточно сложно из-за геополитической ситуации и негативного фона на российском фондовом рынке.
Как видим, аналитики российских инвест-банков не скупятся на прогнозы по Русалу, за последние 3 месяца были 5 прогнозов с общим консенсусом «Активно покупать» и целевой ценой 67,80 ₽.
В список «Без чего из России сложно было бы Западу» можно было бы добавить удобрения и энергоресурсы, но технология производства удобрений довольно простая, заводов по производству удобрений в Европе и США много (в Европе, правда, многие закрылись). Главное — иметь электричество и газ. Если стоимость газа в Европе нормализуется, то европейские заводы по производству удобрений откроются заново и смогут обеспечить внутренний рынок своей продукцией.
Что касается энергоресурсов, то нефть и газ из России можно заменить, вопрос — как долго это можно будет делать по текущим ценам.
Какие компании могут упасть в 2023 году?
Сразу скажу, что в этом разделе не будет компаний из России, вместо объяснений отделаюсь мемом.
IT-компании
Объяснение моей гипотезы довольно простое. Есть такое понятие, как discretionary income (деньги, которые остаются после того, как выплачены все налоги, сделаны взносы по кредитам, оплачена коммуналка, куплена еда и другие необходимые для жизни расходы, но без развлечений, накоплений и пр.). Из-за высокой инфляции в развитых странах реальные доходы населения падают, «съедая» остаточный доход, который люди тратят на развлечения: отпуск, подписки на видеосервисы, видеоигры, рестораны и пр.
Становится очевидно, что подписка на Netflix, шлем виртуальной реальности Oculus от Meta или Amazon Prime не является необходимым для жизни, поэтому компании, которые рассчитывали на максимальный охват максимально платежеспособной аудитории, могут быть в зоне риска. Последние отчёты бигтехов (Google, Meta, Amazon, Microsoft, Netflix) показывают, что их выручка падает, несмотря на то, что компании, у которых есть видеосервисы, несколько раз повышали цену на подписку за последние годы.
Вторая причина — из-за «культуры отмены» глобальные ИТ-компании перестают быть глобальными. Apple, Netflix, Spotify и другие за один день ушли с российского рынка. Другие страны, где есть присутствие ИТ-компаний из США, понимают, что из-за политических разногласий или конфликтов они могут остаться без карт, поисковика, видеосервиса или онлайн-кинотеатра, поэтому будут развивать внутренние сервисы и заниматься протекционизмом, ущемляя в правах иностранные компании.
Это прекрасно понимают и инвесторы, которые увидели, насколько просела выручка Meta или Netflix из-за их ухода с российского рынка, поэтому их энтузиазм поугас.
Как раньше отвечали на вопрос: почему прибыльный Газпром оценивается в 3 годовых выручки, а убыточный Убер в 20? — С Газпромом всё понятно: он добывает газ по понятной себестоимости, продаёт понятным партнёрам по понятной цене в рамках долгосрочных контрактов. А Убер может стать №1 такси и доставкой еды в Индии, Индонезии, Бразилии и богатых странах Африки. Все в уме умножали выручку на пользователя на 1 млрд и понимали, что Убер может вырасти в 100 раз, поэтому цена акций Убера росла.
Сейчас ситуация изменилась. Не в лучшую сторону для глобальных ИТ-компаний. Но в их защиту можно сказать, что компании это понимают, поэтому режут косты: сокращают дорогостоящих сотрудников, замораживают найм, некоторые урезают опционные программы и прикрывают программу с удалённой работой. Поэтому важно смотреть промежуточные отчёты компаний за 4 квартал 2022 года и 1 квартал 2023 года.
На эту картинку (она создана на основе данных компаний на 4 августа 2022 года) не попали настоящие ньюсмейкеры рынка труда:
- Мета. Цукерберг объявил об увольнении сразу 11 000 сотрудников (это 13% всего персонала компании).
- Амазон. Джеф Безос объявил об увольнении 10 000 сотрудников.
- Твиттер. Маск уволил 3700 человек.
Всего с начала года в США в технологическом секторе было уволено 67 000 человек.
Розница
Всё из-за той же инфляции потребительская активность снижается — люди начинают экономить, появляются когорты населения, которым не всегда хватает денег на базовые продукты, вещи или услуги, поэтому массовая розница может пострадать, если ситуация по инфляции в США в 2023 году не изменится.
При этом это касается всех, в том числе и гигантов вроде P&G, Coca-Cola и пр. 2022 был непростым для всех, но 2023 год может стать сложнее, если экономика США войдёт в рецессию.
Финансы
Здесь тоже довольно простая логика. Когда ФРС США повышает базовую ставку, растёт стоимость обслуживания кредита, поэтому люди берут меньше ипотек, оформляют меньше автокредитов и кредитных карт. То есть то, на чём зарабатывают банки.
Средняя ставка по ипотеке в США сравнялась со средней ставкой по ипотеке в России, чего не случалось ранее. Для США это «заградительный» тариф, из-за чего под сокращение попадают сотрудники банков, которые занимаются ипотечными кредитами, а многие ипотечные компании и вовсе закрываются.
Ситуацию может исправить только снижение инфляции и менее агрессивная политика ФРС США, которая будет снижать ставку в 2023 году. Пока большинство банков и финансовых компаний США находятся на приемлемом уровне падения котировок своих акций, но 2023 год может быть сложнее.
Какие компании могут вырасти в 2023 году?
- Энергетические компании США. Они и так выросли за последний год. Но могут и ещё.
- Компании оборонного комплекса США. Они не так выросли за последний год, как хотели. Но, вероятно, вошли во вкус.
- Китайские компании. Если отменят ковид, то есть шансы.
- Крупные российские компании, которые наименее подвержены влиянию санкций.
Чтобы знать больше, мой совет по телеграм-каналам
- Официальный канал BestStocks. Это флагманский канал, там очень много оперативной информации по рынкам, есть бесплатные прогнозы топовых аналитиков, только свой контент, который потом публикуют другие каналы. Ещё, конечно, у нас есть каналы специально про дивидендам российских компаний и дивидендам американских компаний. Там всё довольно сухо, и даже скучновато, но тем, кто живёт на дивиденды, самое оно.
- Мой личный канал https://t.me/klimovcom. Я каждый день комментирую самые важные новости, связанные с нашими с вами деньгами. А из-за того, что я каждый день читаю иностранную прессу, то в канале много уникального контента, которого просто больше нигде нет.
